seychellesartprojects.org

Kas yra pagal pasirinkimą pakoreguotas skirtumas?

Pagal pasirinkimą pakoreguotas skirtumas (OAS) yra pajamingumo skirtumas, kuris prie palyginamojo pelno kreivės pridedamas prie kainų saugumo su įterptiniu pasirinkimu. Šis skirtumas rodo vertybinių popierių našumo nuokrypį nuo etalono, esančio įdėtosios parinkties gale. Tai naudinga nustatant sudėtingų vertybinių popierių, tokių kaip hipoteka užtikrintų vertybinių popierių (MBS), įkeistų skolų įsipareigojimų (CDO), konvertuojamų obligacijų ir pasirinkimo sandorių obligacijų, kainą.

Pagal parinktį koreguoto pasiskirstymo formulė

Skirtumas nuo OAS skiriasi tik nuo pasirinkimo sąnaudų.

Pagal pasirinkimą pritaikytas skirtumas (OAS) = Z skirtumas - pasirinkimo kaina

Koreguojamų pagal pasirinkimą skirtumų (OAS) pavyzdys

Šį „Option Adjusted Spreads Excel“ šabloną galite atsisiųsti čia - „Option Adjusted Spreads Excel“ šabloną

Naudojant Monte Karlo modeliavimo modelį, išvedama 10 nepastovumo takų, o kiekvieno kelio svoris yra 10%. Kiekvieno kelio pinigų srautai yra diskontuojami pagal trumpalaikes palūkanų normas, pridedant to kelio skirtumą. Dabartinė kiekvieno kelio vertė minima toliau:

Jei vertybinio popieriaus rinkos kaina yra 79,2 USD, koks yra pasirinkimo sandoriu pakoreguotas skirtumas?

Jei vertybinio popieriaus rinkos kaina yra 75 USD, apskaičiuokite pagal pasirinkimą pakoreguotą skirtumą?

Sprendimas

Teorinė vertybinio popieriaus vertė yra visų kelių dabartinės vertės svertinis vidurkis. Kadangi kiekvienam keliui tenka tas pats svoris, paprastas vidurkis turėtų tuos pačius rezultatus.

Jei vertybinio popieriaus rinkos kaina yra 79,2 USD, tai atitinkama OAS yra 75 baziniai punktai .

Jei vertybinio popieriaus rinkos kaina yra 75 USD, tada pagal pasirinkimą koreguotas skirtumas yra apskaičiuojamas naudojant linijinę interpoliaciją.

Skirtumas bps (tarp 2 galimų PV)

• = 75–80
• = -5 bps

PV skirtumas (tarp 2 galimų bps)

• = 75,4 - 72,9
• = 2,5 USD

Papildoma OAS (bazė 80 bps)

• = -5 * (75,4-75) / 2,5
• = -0,8 bps

OAS „Spread“, kai kaina yra 75 USD

• = 80 - (-0,8) bps
• = 80,8 bps

Svarbūs punktai apie koreguojamą pagal pasirinkimą sklaidą

• Obligacijų be pasirinkimo sandorių kainą galima lengvai išmatuoti diskontuojant pinigų srautus naudojant palyginamąją pajamingumo kreivę. Bet tai nėra vertybinių popierių su įterptomis pasirinkimo galimybėmis atvejis. Palūkanų normų svyravimas vaidina svarbų vaidmenį nustatant, ar bus pasinaudota pasirinkimo galimybe, ar ne.
• Opcionais pakoreguotas skirtumas yra pastovus skirtumas, kuris pridedamas prie vyraujančių palūkanų normų, kad būtų diskontuoti pinigų srautai. Tokie diskontuoti pinigų srautai prilygsta teorinei vertybinių popierių vertei, kuri savo ruožtu nurodo vertybinio popieriaus rinkos kainą.
• OAS naudojasi daugybe scenarijų, kuriuose pateikiamos daugybės palūkanų normos krypčių galimybės, sukalibruotos pagal vertybinių popierių pajamingumo kreivę. Pinigų srautai nustatomi visais keliais, o rezultatai naudojami nustatant vertybinių popierių kainą.
• Užstatu užtikrintų hipotekos įsipareigojimų (BRO) rinkoje amortizacijos klasės segmentų OAS eina kartu su jų dalimis. Trumpesnio termino OAS yra mažesnė, vidutinės trukmės obligacijų - didesnė, o didžiausia - ilgesnio laikotarpio obligacijų. Taigi OAS pasirodo varpo formos kreivė.
• Skirtumas tarp pasirinkimo sandorių pakoreguoto ir nulinio nepastovumo skirtumo suteikia numanomą įterptųjų pasirinkimo sandorių kainą tuo atveju, kai užtikrinamas turtas.
• Kalbant apie OAS alternatyvas, galima naudoti binominius modelius ir kitus mėgėjų modelius, tačiau norint nustatyti vertę naudojant tokius modelius, reikia padaryti daug prielaidų. Taigi pirmenybė teikiama pagal pasirinkimą pakoreguotam skirtumui.

Privalumai

• Padeda apskaičiuoti vertybinio popieriaus kainą su įterptąja galimybe.
• Patikimas, nes bazinis skaičiavimas yra panašus į z sklaidos skaičiavimą.
• Išankstinio apmokėjimo tikimybė remiasi istoriniais duomenimis, o ne vertinimu.
• Pažangių modelių, tokių kaip Monte Karlo analizė, naudojimas imituojant.

Trūkumai

• Kompleksinis skaičiavimas
• Sunku įgyvendinti
• Dėl blogo OAS aiškinimo vertybinių popierių elgesys dažnai būna deformuotas
• Polinkis modeliuoti riziką

Apribojimai

Portfelio OAS laikomas atskirų vertybinių popierių OAS svertiniu vidurkiu, kai svoris yra vertybinių popierių rinkos kaina. Tai leidžia OAS naudoti tik tiems vartotojams, kurie nori patikrinti dienos įmoką, kad šiuo metu galėtų grįžti. Tačiau norint išplėsti savo aktualumą plačiam vartotojų ratui, skirtumai turėtų būti vertinami tiek pagal trukmę, tiek pagal rinkos svorius.

Išvada

Nepaisant sudėtingų skaičiavimų ir priklausomybės nuo sudėtingų modelių, pasirinkimo sandoriams pakoreguotas skirtumas pasirodė esąs analitinė priemonė vertinant įterptus vertybinius popierius. Improvizacija ribojimo srityse gali padidinti jos populiarumą ir naudojimą.