seychellesartprojects.org

Kabrioleto arbitražo apibrėžimas

„Convertible Arbitrage“ reiškia prekybos strategiją, naudojamą siekiant išnaudoti kainų neefektyvumą, esantį tarp akcijų ir konvertuojamųjų, kai strategiją naudojantis asmuo užims ilgą konvertuojamojo vertybinio popieriaus poziciją ir trumpąją pagrindinių paprastųjų akcijų poziciją.

Tai ilgalaikė ir trumpa prekybos strategija, kuriai palankūs rizikos draudimo fondai ir stambūs prekybininkai. Tokia strategija apima ilgos konvertuojamojo vertybinių popierių strategijos pasirinkimą tuo pačiu metu trumpą pagrindinių akcijų poziciją, siekiant kapitalizuoti kainų skirtumus tarp dviejų vertybinių popierių. Konvertuojamas vertybinis popierius yra toks, kurį galima konvertuoti į kitą formą, pavyzdžiui, konvertuojamą privilegijuotą akciją, kurią galima pakeisti iš konvertuojamos privilegijuotos akcijos į nuosavybės akciją / paprastąją akciją.

Kodėl verta naudoti konvertuojamo arbitražo strategiją?

Konvertuojamos arbitražo strategijos priėmimo pagrindas yra tas, kad ilgai trumpa pozicija padidina  pelno galimybę, kai rizika yra santykinai mažesnė . Jei akcijų vertė sumažės, arbitražo prekiautojui bus naudinga trumpa atsargų pozicija, nes tai yra nuosavas kapitalas ir vertės srautai rinkos kryptimi. Kita vertus, konvertuojamoji obligacija ar obligacijos turės ribotą riziką, nes tai yra priemonė, kuriai taikoma fiksuota pajamų norma.

Tačiau, jei akcijos gauna trumpųjų akcijų pozicijos nuostolius, bus apribota, nes jas kompensuos konvertuojamo vertybinio popieriaus pelnas. Jei akcijos prekiaujama nominalia verte ir nesikeičia nei aukštyn, nei žemyn, konvertuojamas vertybinis popierius ar obligacija ir toliau mokės pastovią atkarpos palūkanų normą, kuri kompensuos trumpųjų atsargų laikymo išlaidas.

Kita konvertuojamojo arbitražo priėmimo idėja yra ta, kad įmonės konvertuojamos obligacijos yra įkainojamos neefektyviai, palyginti su bendrovės akcijomis. Taip gali būti todėl, kad įmonė gali privilioti investuotojus investuoti į įmonės skolų atsargas ir taip pasiūlyti pelningas palūkanas. Arbitražas bando pasinaudoti šia kainų klaida.

Taip pat pažiūrėkite į konvertuojamų obligacijų apskaitą

Kas yra apsidraudimo koeficientas konvertuojamame arbitraže?

Kritinė sąvoka, norint žinoti konvertuojamus arbitražus, yra apsidraudimo koeficientas. Šis santykis palygina pozicijos, laikomos naudojant apsidraudimo sandorį, vertę, palyginti su pačia pozicija.

Pavyzdžiui, jei turima 10 000 USD užsienio kapitalo, tai kelia investuotojui FOREX riziką. Jei investuotojas nusprendžia apsidrausti 5 000 USD vertės akcijų valiutos pozicija, apsidraudimo santykis yra 0,5 (50/100). Tai baigiasi tuo, kad 50% nuosavybės vertybinių popierių pozicijos apsaugo nuo valiutos kurso rizikos.

Kabrioleto arbitražo rizika

Kabrioleto arbitražas yra sudėtingesnis nei skamba. Kadangi konvertuojamas obligacijas paprastai reikia laikyti tam tikrą laiką prieš konvertuojant į nuosavybės vertybinius popierius, labai svarbu, kad arbitras / fondo valdytojas atidžiai įvertintų rinką ir iš anksto nustatytų, ar rinkos sąlygos ar kiti makroekonominiai veiksniai gali turėti įtakos per laikotarpį, per kurį leidžiama konvertuoti.

Pavyzdžiui, jei fondas įsigijo ABC Co. konvertuojamąjį instrumentą, kurio vienerių metų trukmės laikotarpis. Tačiau po vienerių metų bus paskelbtas šalių metinis biudžetas, pagal kurį jos turėtų apmokestinti 10% dividendų paskirstymo mokestį bendrovės paskelbtiems dividendams nuosavybės akcijoms. Tokia priemonė turės įtakos rinkai ir ilgam laikui konvertuojamų akcijų laikymo klausimui.

Arbitrai gali tapti nenuspėjamų įvykių auka, neribojant neigiamo poveikio. Vienas atvejis buvo 2005 m., Kai daugelis arbitražininkų užėmė ilgas „General Motors“ (GM) konvertuojamųjų obligacijų pozicijas ir trumpas „GM“ akcijų pozicijas. Tikėtasi, kad dabartinė genetiškai modifikuotų išteklių vertė sumažės, tačiau skola ir toliau uždirbs pajamas. Tačiau skolą pradėjo mažinti kredito reitingų agentūros, o milijardierius investuotojas bandė didžiąją dalį įsigyti jų akcijų, sukeldamas lėšų valdytojų strategijas.

Kabrioleto arbitražas susiduria su tokia rizika:

1. Kredito rizika : Didžioji dalis konvertuojamų obligacijų gali būti žemesnė nei investicijų klasė arba jos nėra vertinamos visai žadančia ypatinga grąža, todėl egzistuoja reikšminga įsipareigojimų neįvykdymo rizika.
2. Palūkanų normos rizika: ilgesnio termino konvertuojamosios obligacijos yra jautrios palūkanų normoms ir, nors trumpą poziciją turinčios akcijos yra neabejotina apsidraudimo strategija, mažesniems rizikos koeficientams gali prireikti papildomos apsaugos.
3. Valdytojo rizika: valdytojas gali neteisingai vertinti konvertuojamą obligaciją, dėl kurios kyla abejonių dėl arbitražo strategijos. Jei vertinimai yra neteisingi ir (arba) padidėja kredito rizika, obligacijų konvertavimo vertė gali būti sumažinta / pašalinta. Vadovo rizika taip pat apima įmonės operacinę riziką. Vadovo galimybė užimti / išeiti iš pozicijos, turinti minimalų poveikį rinkai, turės tiesioginės įtakos pelningumui.
4. Teisinių nuostatų ir prospekto rizika: Prospekte pateikiama daugybė galimų rizikų, kylančių tokiose strategijose, kaip išankstinis pirkimas, numatomi specialūs dividendai, pavėluotos palūkanų išmokos skambučio atveju ir kt. Konvertuojami arbitražai gali geriausiai apsisaugoti žinodami apie galimas galimybes spąstus ir koreguodami apsidraudimo rūšis, kad pakoreguotų tokią riziką. Taip pat reikia žinoti apie akcijų ir obligacijų rinkose taikomus teisinius padarinius ir nepastovumą.
5. Valiutos rizika: konvertuojamos arbitražo galimybės dažnai kerta kelias sienas, kurios taip pat apima kelias valiutas ir kelia įvairias pozicijas valiutos rizikai. Arbitražai, norėdami apsisaugoti nuo tokios rizikos, turės naudoti valiutos ateities sandorius ar išankstinius sandorius.

Kabrioleto arbitražo pavyzdys

Paimkime praktinį pavyzdį, kaip veiks konvertuojamas arbitražas:

Pradinė konvertuojamų obligacijų kaina yra 108 USD. Arbitražo valdytojas nusprendžia iš pradžių investuoti į grynuosius pinigus 202 500 USD + 877 500 USD skolintų lėšų = Visa 1 080 000 USD investicija. Šiuo atveju skolos ir nuosavo kapitalo santykis bus 4,33: 1 (skola yra 4,33 karto didesnė už nuosavo kapitalo sumą).

Akcijos kaina yra 26.625 už akciją, o vadovas sutrumpina 26 000 akcijų, kainuojančių 692 250 USD. Taip pat turi būti išlaikytas 75% rizikos apsidraudimo santykis, todėl obligacijos konvertavimo santykis bus (26 000 / 0,75) = 34 667 akcijos.

Mes laikysime vienerių metų laikymo laikotarpį.

Bendra grąža gali būti parodyta naudojant šią lentelę:

Grynųjų pinigų srautas konvertuojamame arbitraže

Grąžinimo šaltinis	Grįžti	Dangun Ėmimas / Pastabos
Obligacijų palūkanų pajamos (ilgai)	50 000 USD	5% kuponas už 1 000 000 USD veido sumą
Trumpa palūkanų nuolaida (yra sandėlyje)	8 653 USD	1,25% palūkanos už 692 250 USD pajamas, remiantis pradiniu 75% rizikos apsidraudimo santykiu [26 000 akcijų, parduotų 26,625 USD = 692 250 USD, palyginti su 34 667 obligacijų ekvivalentiškumo akcijomis].
Mažiau:
Sverto kaina	(17 550 USD)	2% palūkanų už 877 ​​500 USD pasiskolintas lėšas
Dividendų mokėjimas (trumpos atsargos)	(6 922 USD)	1% dividendų pelnas iš 692 250 USD (ty 26 000 akcijų)
Bendras pinigų srautas ……… (1)	34 481 USD

Arbitražo grąžinimas

Grąžinimo šaltinis	Grįžti	Dangun Ėmimas / Pastabos
Obligacijų grąžinimas	120 000 USD	Pirkta už 108 kainą ir darant prielaidą, kad parduodama už 120 USD už 1000 USD
Atsargų grąža	(113 750 USD)	Parduota nuosavų akcijų kaina - 26,625 USD, o atsargos padidėjo iki 31,00 USD [ty 4 375 USD * 26 000 akcijų nuostolis]
Bendra arbitražo grąža …… .. (2)	6 250 USD
Bendra grąža (1) + (2)	40 431 USD	(Bendra 40 431 USD grąža yra 20% ROE iš 202 500 USD)

ROE šaltinius galima parodyti toliau pateiktoje lentelėje:

Grąžinimo šaltinis	Indėlis	Pastabos
Obligacijų palūkanų pajamos (ilgos)	4,6%	50 000 USD uždirbtos palūkanos / 1 080 000 USD * 100 obligacijų kainos * 100 = 4,6%
Trumpa palūkanų nuolaida (atsargos)	0,8%	8 653 USD uždirbtos palūkanos / 1 080 000 USD * 100 obligacijų kainos * 100 = 0,8%
Dividendų mokėjimas (atsargos)	-0,6%	Sumokėti 6 922 USD / 1 080 000 USD obligacijų kainos * 100 = -0,6%
Sverto kaina	-1,6%	Mokėtos 17 550 USD / 1 080 000 USD obligacijų kainos palūkanos * 100 = -1,6%
Arbitražo grąžinimas	0,6%	6 250 USD uždirbta grąža / 1 080 000 USD obligacijų kaina * 100 = 0,6%
Nepralenktas sugrįžimas	3,8%	Bendra uždirbta 40 431 USD / 1 080 000 USD obligacijų kaina = 3,8%
Sverto indėlis	16,2%	Sverto indėlis yra labai reikšmingas.
Bendra grąža	20,0%

Konvertuojamo arbitražo fondo valdytojo lūkesčiai

Apskritai konvertuojami arbitražai ieško kabrioletų, kurie pasižymi šiomis savybėmis:

1. Didelis nepastovumas - pagrindinė akcija, kuri rodo didesnį nei vidutinis nepastovumą, nes tai suteikia jiems didesnę tikimybę uždirbti didesnį pelną ir koreguoti apsidraudimo koeficientą.
2. Maža konversijos premija - konversijos premija yra papildoma suma, mokama už konvertuojamą vertybinį popierių, viršijanti jo konversijos vertę, matuojamą%. Paprastai pirmenybė teikiama kabrioletui, kurio konversijos premija yra 25% ir mažesnė. Mažesnė konversijos premija rodo mažesnę palūkanų normos riziką ir kredito jautrumą, kuriuos labai sunku apsidrausti nei akcijų riziką.
3. Mažas akcijų dividendas arba jų nėra - Kadangi akcijų apsidraudimo pozicija yra trumpa, bet kokie akcijų dividendai turi būti išmokėti ilgųjų akcijų savininkui, nes strategijos numatymas yra akcijų kainos kritimas. Toks atvejis sukurs neigiamą grynųjų pinigų srautą.
4. Aukšta gama - didelė gama reiškia, kaip greitai keičiasi delta. Delta yra santykis, lyginantis pagrindinio turto kainos pokytį su atitinkamu išvestinių finansinių priemonių sutarties kainos pokyčiu. Kabrioletas, turintis didelę gama, siūlo dinamines apsidraudimo galimybes dažniau, taip suteikdamas didesnės grąžos galimybę.
5. Nepakankamai vertinamas kabrioletas - kadangi apdrausta konvertuojama pozicija yra ilga pozicija, arbitražas ieškos klausimų, kurie yra neįvertinti arba kuriais prekiaujama numanomais nepastovumo lygiais, žemesniais už vidutinę rinkos grąžą. Jei kabrioletas turi ateitį, kai grįš prie įprastos grąžos, vadybininkui tai bus tinkama galimybė gryninti pinigus.
6. Likvidumas - arbitrai teikia pirmenybę labai likvidžioms problemoms, nes jas galima naudoti greitai nustatant ar uždarant poziciją.

Kabrioletų arbitražo bendri sandoriai

Yra daug konvertuojamų arbitražo sandorių, tačiau kai kurie iš jų yra:

• Sintetiniai rinkiniai: tai labai akcijoms jautrūs sandoriai, kurie yra „pinigai“, prekybos konversijos, kurių įmokos yra mažesnės nei 10%. Tai kabrioletai su dideliu delta, priimtina kredito kokybe ir tvirtomis obligacijomis. Obligacijų žemiausia riba yra obligacijų siūloma norma ir fiksuota grąžos norma (konvertuojamo vertybinio popieriaus obligacijų komponentas, pagrįstas jo kredito kokybe, išreikštas%).
• Gama sandoriai: tokie sandoriai atsiranda nustatant delta-neutralią arba galimą šališką poziciją, susijusią su konvertuojamu vertybiniu popieriu, turinčiu priimtiną kredito kokybę, ir tuo pačiu metu parduodant trumpą akcijų pardavimą. Kadangi tokios akcijos yra nepastovios dėl savo pobūdžio, šią strategiją reikia atidžiai stebėti, dinamiškai apdraudžiant poziciją, ty nuolat pirkti ir parduoti pagrindinių akcijų akcijas.
• „Vega“ sandoriai: taip pat žinomi kaip „nepastovumo sandoriai“ - tai ilgos pozicijos nustatymas konvertuojamose dalyse ir tinkamų suderintų pagrindinių akcijų prekybos pirkimo-pardavimo sandorių pardavimas esant dideliems nepastovumo lygiams. Tam taip pat reikia atidžiai stebėti pozicijas, susijusias su išvardytomis pasirinkimo sandoriais, nes pirkimo pasirinkimo sandorio pradinė kaina ir galiojimo laikas turi kuo labiau atitikti konvertuojamojo vertybinio popieriaus sąlygas.
• Pinigų srautų sandoriai: tokių sandorių tikslas yra surinkti maksimalius pinigų srautus iš arbitražo galimybių. Ši strategija orientuota į konvertuojamus vertybinius popierius su priimtinu kuponu ar dividendų pajamomis, palyginti su pagrindiniais paprastųjų akcijų dividendais ir konversijos premijomis. Jis siūlo pelningų prekybos alternatyvų, kai iš ilgosios pozicijos kuponas arba iš trumposios pozicijos gautas dividendas / nuolaida kompensuoja per tam tikrą laikotarpį sumokėtą premiją.

Taip pat pažiūrėkite į „Top Hedge Fund Strategies“

Išvada

Konvertuojamojo arbitražo strategija per pastaruosius 2 dešimtmečius davė patrauklią grąžą, kuri nėra susijusi su individualiu obligacijų ar akcijų rinkos rezultatu. Lemiantis tokios strategijos sėkmės veiksnys yra valdytojo rizika, o ne kryptinga akcijų ar obligacijų rinkos rizika. Be to, didelis finansinis svertas taip pat yra galimas rizikos veiksnys, nes jis gali sumažinti uždirbamą grąžą.

2005 m. Investuotojų išpirkimai turėjo didelę įtaką strategijos grąžai, nors didžiausias lėšų panaudojimas išlieka žymiai mažesnis, palyginti su tradicinėmis akcijų ir obligacijų rinkomis. Tai prieštarauja geriems konvertuojamojo arbitražo strategijos rezultatams 2000–2002 m., Kai dėl dot com krizės rinkos buvo labai nestabilios. Strategija vis dar atrodo gera portfelio apsidraudimo padėtis nepastovumo atveju.

Tokios strategijos yra labai naudingos esant neramioms rinkos sąlygoms, nes reikia pasinaudoti kainų skirtumais. Labai svarbu nuolat stebėti rinkas ir pasinaudoti situacijomis, kai obligacijos / akcijos yra nuvertinamos. Bus nustatyta fiksuota obligacijų grąža, kuri palaiko valdytoją santykinai saugesnėje padėtyje, tačiau reikalinga prognozuoti rinkos nepastovumą, taip pat siekiant maksimaliai padidinti jų grąžą ir gauti maksimalią naudą iš tuo pačiu metu laikomų ir parduodamų strategijų.