seychellesartprojects.org

Kas yra veiklos svertas?

Veiklos svertas yra apskaitos metrika, padedanti analitikui analizuoti, kaip įmonės veikla yra susijusi su įmonės pajamomis; santykis pateikia išsamią informaciją apie tai, kiek įmonė padidins pajamas, kai padidės konkretus pardavimų procentas - tai iškelia pardavimų nuspėjamumą.

Arba veiklos svertą galima apibrėžti kaip įmonės sugebėjimą panaudoti pastovias išlaidas geresnei grąžai gauti. Iš aukščiau pateikto grafiko pažymime, kad tokios įmonės kaip „Accenture“, „Cognizant“, automatinis duomenų apdorojimas ir „Paychex“ turi mažesnį svertą (~ 1,0 karto), o tokios įmonės kaip „Delta Airlines“, „China Eastern Airlines“ ir „National Grid“ - didesnį svertą.

Kodėl vienos įmonės turi didesnį finansinį svertą, o kitos - mažesnį? Į ką turėtume atkreipti dėmesį kaip finansų analitikai +?

Įmonės sąnaudų supratimas

Kaip visi žinome, nė viena organizacija negamina jokių produktų nemokamai. Norint galutinai pateikti produktą ant lentynos, vartotojams paruoštam pirkimui ir vartojimui, tenka įvairių išlaidų. Visas šias patirtas išlaidas galima suskirstyti į dvi pagrindines kategorijas - pastoviosios ir kintamosios.

Kokios yra pastoviosios išlaidos?

• Na, kaip rodo pats pavadinimas, šios išlaidos yra fiksuotos, kurios nesikeis nepriklausomai nuo pagamintų vienetų skaičiaus.
• Pvz., Gamyklos nuoma, kurią organizacija moka kas mėnesį, išliks fiksuota, neatsižvelgiant į tai, kad ji pagamina 500 arba 5000 vienetų iš 5,00 000 produkto vienetų.

Kokie yra kintamieji kaštai?

• Skirtingai nuo pastoviųjų sąnaudų, kintamosios sąnaudos skiriasi priklausomai nuo pagamintų vienetų skaičiaus. Kitaip tariant, yra tiesiogiai proporcingi pagamintiems vienetams.
• Pvz., Žaliavos, sunaudotos norint pagaminti gatavą produktą. Tarkime, kad įmonė užsiima mobilaus telefono surinkimu, o akumuliatorius yra bendrovės žaliava. Šiuo atveju sunaudotų baterijų kaina bus kintama įmonės kaina, nes jos apimtis tiesiogiai priklauso nuo bendros mobiliųjų telefonų gamybos apimties per tam tikrą laikotarpį.

Kas yra pusiau kintamos / pusiau pastovios išlaidos?

• Be pastoviųjų ir kintamųjų išlaidų, yra išlaidų, kurios nėra nei visiškai fiksuotos, nei visiškai kintamos.
• Pvz., Bendrovė žada aukšto lygio vadovui atlyginimą, kuris yra 1000 USD + 2% savikainos už kiekvieną per tą mėnesį pagamintą vienetą. Šiuo atveju 1 000 USD yra fiksuota kaina, kurią įmonė turės sumokėti, net jei visiškai nebus gaminama. Tuo pačiu metu 2% sumokėtos savikainos yra kintamos išlaidos, kurios bus tuo atveju, jei nebus gaminama.

Pastaba:  tarp pastoviųjų sąnaudų ir kintamųjų sąnaudų diferenciacijos yra plona linija. Kas yra fiksuota konkrečiai įmonei, ir tam tikra situacija gali būti kintama tai pačiai įmonei skirtingoje situacijoje?

Geriausias pavyzdys - darbo jėgos išlaidos. Buhalteriui mokamas atlyginimas yra fiksuota kaina, o darbuotojams už kiekvieną produktą mokamas atlyginimas yra kintama kaina. Taigi, nors abi įmonės yra įtrauktos kaip darbo jėgos sąnaudos, jos vis tiek gali būti padalytos į fiksuotas ir kintamas.

Kaip interpretuoti veiklos svertą?

Veiklos svertas įvertina įmonės pastovias išlaidas procentais nuo visų jos sąnaudų. Bendrovė, turinti didesnes pastovias sąnaudas, turės didesnį svertą, palyginti su didesnių kintamųjų sąnaudų įmone.

Žemesnis valdymo svertas -

• Tai reiškia mažesnes pastovias ir didesnes kintamas išlaidas. Tokiu atveju įmonė turi pasiekti minimalų pardavimą, kuris padengs jos pastovias išlaidas. Peržengęs lūžio tašką, kuriame padengiamos visos pastoviosios išlaidos, jis gali uždirbti
• Peržengęs lūžio tašką, kai padengiamos visos pastoviosios išlaidos, jis gali uždirbti papildomą pelną iš pardavimo kainos atėmus kintamąsias sąnaudas, kuris nebus labai didelis, nes pačios kintamosios išlaidos yra didelės.
• Kai veiklos svertas yra mažas, o pastoviosios sąnaudos yra mažesnės, taip pat galime drąsiai daryti išvadą, kad pelningumo vienetai, kuriuos įmonei reikia parduoti, kad patirtų nuostolių ir pelno lygtį, bus palyginti mažesni.

Didesnis valdymo svertas -

• Tai reiškia mažesnes kintamas ir didesnes pastovias išlaidas. Kadangi pastoviosios išlaidos yra didesnės, lūžio taškas bus didesnis.
• Bendrovė turės parduoti vienetų skaičių, kad nebūtų nuostolių ir pelno. Kita vertus, pranašumas yra tas, kad pasiekus lūžį, įmonė uždirbs didesnį kiekvieno produkto pelną, nes kintamosios išlaidos yra labai mažos.
• Bendrovė turės parduoti keletą vienetų, kad nebūtų nuostolių ir pelno. Kita vertus, pranašumas yra tas, kad pasiekus lūžį, įmonė uždirbs didesnį kiekvieno produkto pelną, nes kintamosios išlaidos yra labai mažos.

Bendrovės dažniausiai teikia pirmenybę mažesniam finansiniam svertui, kad net ir tais atvejais, kai rinka yra lėta, joms nebūtų sunku padengti pastovias išlaidas.

Susijusios temos - pelno (nuostolio) ataskaitos aiškinimas, pelno maržos

Veiklos sverto formulė

Tai procentinis veiklos pelno pokytis, palyginti su pardavimais. Jis taip pat žinomas kaip „Sverto laipsnis arba DOL“. Atkreipkite dėmesį, kad kuo labiau naudojamos pastoviosios sąnaudos, tuo didesnė pardavimų pokyčio įtaka įmonės veiklos pajamoms.

Veiklos sverto formulės laipsnis = EBIT% pokytis /% pardavimų pokytis.

Paimkime paprastą pavyzdį.

• 2015 m. Pardavimai = 500 USD, 2015 m. EBIT = 200 USD
• 2014 m. Pardavimai = 400 USD, 2014 m. EBIT = 150 USD
• % EBIT pokytis = (200–150 USD) / 150 USD = 33%
• % pardavimų pokytis = (500–400 USD) / 400 USD = 25%
• Darbinio sverto laipsnis = 33/25 = 1,32x

Tai reiškia, kad veiklos pelnas pasikeičia 2% už kiekvieną 1% pardavimo pokytį.

Taip pat pasidomėkite EBIT ir EBITDA - didžiausiais skirtumais.

Apskaičiuokite „Colgate“ darbinį svertą

• „Colgate“ DOL =% EBIT pokytis /% pardavimų pokytis.
• Aš apskaičiavau kiekvienų metų DOL nuo 2008 iki 2015 m.
• „Colgate“ DOL yra labai nepastovi, nes svyruoja nuo 1x iki 5x (išskyrus 2009 metus, kai pardavimai augo beveik 0%).
• Tikimasi, kad „Colgate“ DOL bus didesnis, nes pažymime, kad „Colgate“ daug investavo į ilgalaikį materialųjį turtą ir nematerialųjį turtą. Abu šie ilgalaikiai turtai sudaro daugiau kaip 40% viso turto.

Apskaičiuokite „Amazon“ veiklos svertą

Dabar apskaičiuokime „Amazon“ DOL. Žemiau pateikiama „Amazon“ 2014, 2015 ir 2016 metų pajamų ataskaitos apžvalga.

šaltinis: „Amazon SEC Filings“

DOL formulė = EBIT% pokytis /% pardavimų pokytis

„Amazon“ DOL - 2016 m

• % EBIT pokytis (2016 m.) = (4,186-2,233) / 2233 = 87%
• % pardavimų pokytis (2016 m.) = (135 987 - 107 006) / 107 006 = 27%
• „Amazon“ DOL (2016 m.) = 87% / 27% = 3,27 karto

„Amazon“ DOL - 2015 m

• % EBIT pokytis (2015 m.) = (2233–178) / 174 = 1154%
• % pardavimų pokytis (2015 m.) = (107 006 - 88 988) / 88 988 = 20%
• „Amazon“ DOL (2015 m.) = 1154% / 20% = 57,02x

Didesnio „Amazon“ sverto priežastys

• Didesnės fiksuotos išlaidos
• Mažesnės kintamos išlaidos

„Accenture“ pavyzdys

šaltinis: „Accenture SEC Filings“

DOL formulė = EBIT% pokytis /% pardavimų pokytis

„Accenture“ DOL - 2016 m

• % EBIT pokytis (2016 m.) = (4810 445 - 4 435 869) / 4 435 869 = 8,4%
• % pardavimų pokytis (2016 m.) = (34 797 661 - 32 914 424) / 32 914 424 = 5,7%
• „Accenture“ DOL (2016 m.) = 8,4% / 5,7% = 1,5 karto

„Accenture“ DOL - 2015 m

• % EBIT pokytis (2015 m.) = (4 435 869 - 4 300 512) / 4 300 512 = 3,1%
• % pardavimų pokytis (2015 m.) = (32 914 424 - 31 874 678) / 31 874 678 = 3,3%
• „Accenture“ DOL (2015 m.) = 3,1% / 3,3% = 0,96x

Mažo „Accenture“ DOL priežastys

• Mažesnės pastoviosios išlaidos
• Didesnės kintamos išlaidos. Tokios įmonės klientams atsiskaito už valandą, o kintamosios išlaidos yra kūrėjų / konsultantų atlyginimai.

IT paslaugų firmos pavyzdys

Pagrindinės IT paslaugų įmonės ypatybės -

• Mažesnės pastoviosios išlaidos
• Kintamosios išlaidos priklauso nuo projekto ir kūrėjo atlyginimų.
• Darbinis svertas turėtų būti santykinai mažesnis

Žemiau pateikiamas geriausių IT paslaugų įmonės ir jų DOL sąrašas 2016–2017 m

S. Ne	vardas	Rinkos viršutinė riba (000 USD)	Pardavimai (2017 m. Augimas)	EBIT (2017 m. Augimas)	Veiklos svertas
1	„Accenture“	82,307	5,7%	8,4%	1,48x
2	Žinios „Tech Solns“	41,218	8,6%	6,9%	0,80x
3	„Infosys“	35,839	2,4%	1,1%	0,46x
4	Gartneris	11 599	13,0%	6,0%	0,46x
5	CDW	9,978	7,6%	10,4%	1,36x
6	„Leidos Holdings“	8,071	49,5%	30,3%	0,61x
7	„Xerox“	7,485	-6,1%	-9,9%	1,64x
8	EPAM sistemos	4,524	26,9%	26,2%	0,97x
9	„CACI International“	3,113	13,0%	12,0%	0,92x

šaltinis: ycharts

• Mes anksčiau padarėme „Accenture“ pavyzdį ir nustatėme, kad jo DOL yra 1,48x.
• Panašiai ir kitose IT paslaugų įmonėse, tokiose kaip „Cognizant“, „Infosys“, „Gartner“, DOL yra artimesnis arba mažesnis nei 1,0 karto

Oro linijų sektoriaus pavyzdys

Svarbiausios oro linijų sektoriaus ypatybės

• Didesnės fiksuotos išlaidos
• Mažesnės kintamos išlaidos (palyginti su pastoviomis sąnaudomis)
• Atsižvelgiant į tai, kas išdėstyta pirmiau, šiame sektoriuje turėtų būti dideli svertai.

Žemiau pateikiamas kai kurių „Top Airline“ bendrovių sąrašas kartu su jų 2016–2017 m. DOL

S. Ne	vardas	Rinkos viršutinė riba (000 USD)	Pardavimai (2017 m. Augimas)	EBIT (2017 m. Augimas)	Svertas
1	„Delta Air Lines“	37,838	-2,6%	-10,9%	4,16x
2	„Ryanair Holdings“	27,395	1,1%	4,5 proc.	3.92x
3	„American Airlines“ grupė	25,570	-2,0%	-14,8%	7,50x
4	„United Continental Holdings“	21,773	-3,5%	-16,0%	4.64x
5	„China Eastern Airlines“	11,174	-0,7%	-6,7%	10.04x
6	„China Southern Airlines“	7,948	-2,8%	-11,4%	4,07x
7	„JetBlue Airways“	7,825	3,4%	7,9%	2,35x

šaltinis: ycharts

• Apskritai, sektoriuje yra didesnis veiklos svertas (~ 4,0x)
• „China Eastern Airlines“ sverto vertė yra 10,04 karto, o „American Airlines Group“ - 7,50 karto
• „Delta Airlines“ ir „Ryanair Holdings“ DOL yra artimesnė 4,0x

Verslo paslaugų įmonių pavyzdys

Svarbiausios verslo paslaugų ypatybės

• Mažesnės pastoviosios išlaidos
• Didesnės kintamos išlaidos
• Turėtų būti mažesnis DOL

Žemiau pateikiamas geriausių verslo paslaugų bendrovių sąrašas kartu su jų 2016–17 svertais

S. Ne	vardas	Rinkos viršutinė riba (000 USD)	Pardavimai (2017 m. Augimas)	EBIT (2017 m. Augimas)	DOL
1	Automatinis duomenų apdorojimas	46,790	6,7%	8,8%	1,31x
2	Nacionalinė ištikimybės informacija	29,752	40,1%	18,1%	0,45x
3	„Paychex“	20,558	6,8%	8,1%	1,20x
4	„Equifax“	17,297	18,1%	17,9%	0,99x
5	„Verisk Analytics“	14,304	13,3%	9,1%	0,69x
6	Visuotiniai mokėjimai	14 300	-24,0%	-44,0%	1,83x
7	„Fleetcor“ technologijos	13,677	7,6%	13,0%	1,72x
8	Rollinsas	9,019	5,9%	7,7%	1,30x
9	„Broadridge Financial Soln“	8.849	7,5%	7,2%	0,95x
10	Jack Henry & Associates	8,246	7,8%	13,8%	1,76x
11	Genpact	5,514	4,5 proc.	2,0%	0,44x
12	„ServiceMaster Global“	5,293	5,9%	7,6%	1,29x
13	Boozas Allenas Hamiltonas Hldg	4,994	7,4%	8,9%	1,21x
14	„Synnex“	4,786	5,4%	7,1%	1,30x
15	„Dun & Bradstreet“	4,101	4,1%	6,6%	1,62x
16	Maksimas	3 924	14,5%	10,3%	0,71x
17	„CoreLogic“	3 673	27,8%	35,3%	1,27x
18	Ištaigingas	3,410	4,3%	4,1%	0,94x

šaltinis: ycharts

• Pažymime, kad apskritai sektoriaus veiklos svertas yra artimesnis 1,0x
• Automatinio duomenų apdorojimo sverto vertė yra 1,31x, o Booz Alleno Hamiltono sverto vertė yra 1,21x

Komunalinių įmonių pavyzdys

Pagrindiniai komunalinių paslaugų sektoriaus bruožai

• Didesnės fiksuotos išlaidos
• Mažesnės kintamos išlaidos
• Visame sektoriuje turėtų būti didesnis finansinis svertas, palyginti su verslo paslaugomis ar IT paslaugomis

Žemiau pateikiamas geriausių komunalinių paslaugų bendrovių, turinčių rinkos viršutinę ribą, sąrašas kartu su 2016–2017 m. DOL

S. Ne	vardas	Rinkos viršutinė riba (000 USD)	Pardavimai (2017 m. Augimas)	EBIT (2017 m. Augimas)	Veikimo sverto laipsnis
1	Nacionalinis tinklelis	49,619	-1,3%	-13,7%	10,37x
2	„Dominion Energy“	30,066	0,5 proc.	2,6%	5,57x
3	„Sempra Energy“	28,828	-0,5%	-15,5%	33.10x
4	Viešųjų paslaugų įmonė	22,623	-13,0%	-46,8%	3,60x
5	„Huaneng Power“	10,902	-15,9%	-54,2%	3,41x
6	AES	7,539	-4,0%	-15,9%	3,95x
7	Juodosios kalvos	3,767	20,6%	647,1%	31,46x

šaltinis: ycharts

• Apskritai šio sektoriaus finansinis svertas yra didesnis, palyginti su kitais mažo kapitalo intensyvumo sektoriais. Daugumos bendrovių veiklos svertas viršija 3,0x
• „National Grid“ DOL yra 10,37x, o „Sempra Energy“ - 33,10x

Išvada

Analizuodami įmonę turime atsižvelgti į jos veiklos svertą. DOL padeda mums įvertinti, kiek jos veiklos pajamos yra jautrios pardavimų pokyčiams. Didesnis DOL padidins pardavimų pajamas didesnes veiklos pajamas. Tačiau esant nepalankioms situacijoms, kai sumažėja pardavimai, tokių įmonių veiklos pajamos bus labiausiai paveiktos. Kita vertus, įmonės, turinčios mažesnį DOL, matys tik proporcingą veiklos pajamų pokytį.

Kaip analitikas, turėtumėte visiškai suprasti įmonės sąnaudų struktūrą, pastovias sąnaudas, kintamas išlaidas ir veiklos svertą. Ši informacija yra labai naudinga, kai prognozuojate finansinius duomenis ir puikiai parengiate jo finansinį modelį.