seychellesartprojects.org

FCFF (laisvas pinigų srautas įmonei), dar vadinamas nepadengtu pinigų srautu, yra pinigai, likę įmonėje po nusidėvėjimo, mokesčiai ir kitos investicinės išlaidos yra apmokamos iš pajamų ir atspindi pinigų srautų sumą, kuri yra prieinama visiems finansavimo turėtojai - ar tai būtų skolų turėtojai, ar akcijų turėtojai, ar privilegijuoti akcijų savininkai, ar obligacijų savininkai.

FCFF arba laisvas pinigų srautas į firmą yra viena iš svarbiausių nuosavo kapitalo tyrimų ir investicinės bankininkystės įmonių sąvokų.

Warrenas Buffetas (1992 m. Metinė ataskaita) sakė: „Bet kokių akcijų, obligacijų ar verslo vertę šiandien lemia pinigų įplaukos ir pinigų srautai, diskontuoti taikant atitinkamą palūkanų normą, kurių galima tikėtis per likusį turto galiojimo laiką. “

Warrenas Buffetas daugiausia dėmesio skyrė įmonės gebėjimui generuoti nemokamus pinigų srautus į firmą . Kodėl tai iš tikrųjų svarbu? Šiame straipsnyje daugiausia dėmesio bus skiriama suprasti, kas apskritai yra „nemokami pinigų srautai“ ir kodėl FCFF turėtų būti naudojamas įmonės veiklos rezultatams įvertinti. Šis straipsnis sudarytas taip, kaip nurodyta toliau - 

1. Pasauliečių laisvo pinigų srauto apibrėžimas

Svarbiausia - atsisiųskite FCFF „Excel“ šabloną

Išmokite apskaičiuoti FCFF programoje „Excel“ kartu su „Alibaba FCFF“ vertinimu

Čia aptariame FCFF, tačiau, jei norite sužinoti daugiau apie FCFE, galite peržiūrėti nemokamą pinigų srautą į nuosavą kapitalą.

Jei norite išmokti „Equity Research“ profesionaliai, galbūt norėsite pažvelgti į daugiau nei 40 valandų „ Equity Research Course“ vaizdo valandų 

# 1 - Kas yra nemokamas pinigų srautas į įmonę ar FCFF

Siekdami intuityviai suprasti nemokamą grynųjų pinigų srautą į įmonę (FCFF), tarkime, kad yra vaikinas, vardu Petras, kuris pradėjo savo verslą su pradiniu nuosavu kapitalu (tarkime, kad jis yra 500 000 USD), taip pat manome, kad jis imasi dar 500 000 USD banko paskola, kad jo bendras finansinis kapitalas būtų 1 000 000 USD (1 mln. USD).

• Verslas pradės uždirbti pajamas ir būtų tam tikrų susijusių išlaidų.
• Kaip ir visoms įmonėms, Petro verslas taip pat reikalauja nuolatinių kapitalo išlaidų kasmet turtui.
• 0 metais padidintas skolos kapitalas yra 500 000 USD
• Nuosavas kapitalas, pritrauktas 0 metais, yra 500 000 USD
• Nėra pinigų srautų iš operacijų ir pinigų srautų iš investicijų, nes verslas dar turi prasidėti.

FCFF - nemokamas pinigų srautų vaizdo įrašas

1 scena - Petro verslas, neturintis pakankamai pajamų

1 metai

• Manome, kad verslas ką tik prasidėjo ir per 1 metus uždirba kuklius 50 000 USD
• Pinigų srautas iš investicijų į turtą yra didesnis - 800 000 USD
• Grynųjų pinigų pozicija metų pabaigoje yra 250 000 USD

2 metai

• Tarkime, kad Petro verslas per antrus metus uždirbo tik 100 000 USD
• Be to, norėdamas išlaikyti ir valdyti verslą, jis turi reguliariai investuoti į 600 000 USD turtą ( techninės priežiūros „Capex“ )
• Kaip manote, kas nutiks tokioje situacijoje? Ar manote, kad metų pradžioje grynųjų yra pakankamai? - NE.
• Petrui reikės surinkti dar vieną kapitalą - tarkime, kad šį kartą tarkime, kad jis iš banko pritraukia dar 250 000 USD .

3 metai

• Dabar panagrinėkime stresinę Petro situaciją :-). Darant prielaidą, kad jo verslas klostosi ne taip gerai, kaip tikėtasi, ir sugebėjo uždirbti tik 100 000 USD
• Be to, kaip aptarta anksčiau, negalima išvengti kapitalo išlaikymo išlaidų; Peteris turi išleisti dar 600 000 USD, kad turtas būtų naudojamas.
• Kad operacijos būtų vykdomos, Peteriui reikės dar vieno išorinio finansavimo rinkinio, kurio suma bus 500 000 USD.
• Skolos finansavimas dar 250 000 USD santykinai didesne norma, o Peteris investuoja dar 250 000 USD kaip nuosavą kapitalą.

4 metai

• Vėlgi 4 metais Petro verslas sugebėjo uždirbti tik 100 000 USD kaip pinigų srautus iš operacijų.
• Priežiūros kapitalo išlaidos (neišvengiamos) siekia 600 000 USD
• Peteriui reikia dar vieno 500 000 USD finansavimo rinkinio. Šį kartą tarkime, kad jis neturi jokios sumos kaip nuosavas kapitalas. Jis vėl kreipiasi į banką, kad gautų dar 500 000 USD. Tačiau šį kartą bankas sutinka suteikti jam labai didelę paskolą (turint omenyje, kad verslas nėra geras ir jo pajamos neaiškios)

5 metai

• Vėlgi, Peteris sugebėjo uždirbti tik 100 000 USD kaip pinigų srautus iš pagrindinių operacijų
• Neišvengiamos kapitalo išlaidos vis dar siekia 600 000 USD
• Šį kartą bankas atsisako suteikti tolesnę paskolą!
• Piteris negali tęsti verslo dar metus ir iškelia bankrotą!
• Pateikus bankroto bylą, Peterso verslo turtas yra likviduojamas (parduodamas) ir siekia 1 500 000 USD

Kiek bankas gauna?

Bankas iš viso suteikė 1500 000 USD paskolą. Kadangi bankas turi pirmąją teisę susigrąžinti paskolos sumą, likvidavimo metu gauta suma pirmiausia bus naudojama bankui aptarnauti, o likusią perteklinę sumą (jei tokia bus) gaus Peteris. Šiuo atveju bankas sugebėjo atgauti savo investuotą sumą, nes Petro turto likvidacinė vertė siekia 1 500 000 USD

Kiek Peteris (akcininkas) gauna?

Peteris investavo nuosavą 750 000 USD kapitalą. Tokiu atveju Petras negauna pinigų, nes visa likviduota suma atitenka banko aptarnavimui. Atkreipkite dėmesį, kad grąža akcininkui (Petrui) lygi nuliui.

2 scena - Petro verslas auga ir rodo pasikartojantį uždarbį

Paimkime dar vieną atvejo analizę, kai Petro verslas nesiseka ir iš tikrųjų kasmet auga.

• • Petro verslas stabiliai auga nuo 50 000 JAV dolerių per metus iki 1 500 000 finansų vadovo
  • Antrais metais Peteris surenka tik 50 000 USD dėl likvidumo reikalavimų.
  • Vėliau jam nereikia jokių kitų pinigų srautų iš finansavimo, kad „išgyventų“ ateinančiais metais.
  • 5 metų pabaigoje „Peter's Company“ grynieji pinigai išauga iki 1350 000 USD
  • Mes matome, kad grynųjų pinigų perteklius yra teigiamas (CFO + finansai) nuo 3 metų ir kasmet auga.

Kiek bankas gauna?

Bankas iš viso suteikė 550 000 USD paskolą. Šiuo atveju Petro verslas klostosi gerai ir generuoja teigiamus pinigų srautus; jis gali sumokėti banko paskolą kartu su palūkanomis per abipusiai sutartą laiką.

Kiek Peteris (akcininkas) gauna?

Peteris investavo nuosavą 500 000 USD kapitalą. Peteris turi 100% nuosavybės teisę į įmonę, o jo nuosavybės grąža dabar priklausys nuo šio verslo, kuris generuoja teigiamus pinigų srautus, vertinimo.

# 2 - „Layman's Free Cash Plow to Firm“ (FCFF) apibrėžimas

Norėdami įvertinti pasauliečių nemokamų pinigų srautų įmonei ar FCFF apibrėžimą, turime greitai palyginti 1 ir 2 atvejų tyrimus (aptarti aukščiau) 

Prekė	1 atvejo tyrimas	2 atvejo tyrimas
Pajamos	Sustingęs, neauga	Auga
Pinigų srautas iš operacijų	Sustabarėjęs	Didėja
Pinigų perteklius (CFO + finansai)	Neigiamas	Teigiamas
Pinigų pertekliaus tendencija	Sustabarėjęs	Didėja
Reikia nuosavo kapitalo arba skolos tęstinumui	taip	Ne
Nuosavybės vertė / akcininko vertė	Nulis arba labai žemas	Daugiau nei nulis

Dviejų atvejų analizės pamokos

• Jei grynųjų pinigų perteklius (CFO + finansai) yra teigiamas ir auga, įmonė turi vertę
• Jei grynųjų pinigų perteklius (CFO + finansai) yra neigiamas ilgesnį laiką, grąža akcininkui gali būti labai maža arba arčiau nulio

Intuityvus nemokamų pinigų srautų įmonei apibrėžimas - FCFF

Apskritai, „pertekliniai pinigai“ yra ne kas kita, kaip nemokamas pinigų srautas į įmonę arba FCFF apskaičiavimas . DCF vertinimas yra sutelktas į pinigų srautus, kuriuos sukuria verslo turtas, ir į tai, kaip jis prižiūri tą turtą (finansai). 

FCFF formulė = pinigų srautai iš operacijų (CFO) + pinigų srautai iš investicijų (finansai)

Verslas, gamindamas prekes ar teikdamas paslaugas, uždirba grynuosius pinigus. Dalis pinigų turi grįžti į verslą atnaujinti ilgalaikį turtą ir paremti apyvartinį kapitalą. Jei verslui sekasi gerai, jis turėtų uždirbti pinigų viršydamas šiuos reikalavimus. Bet kokie papildomi pinigai gali būti nemokami skolų ir nuosavybės savininkams. Papildomi pinigai yra žinomi kaip nemokami pinigų srautai įmonei

# 3 - nemokamas pinigų srautas - analitiko formulė 

 Laisvą pinigų srautą į firmą formulę galima pateikti trimis būdais  :

1) FCFF formulė, prasidedanti EBIT

Laisvas pinigų srautas į įmonę arba FCFF apskaičiavimas = EBIT x (1 mokesčio tarifas) + Nepiniginiai mokesčiai + Apyvartinio kapitalo pokyčiai - kapitalo išlaidos

Formulė	Komentarai
EBIT x (1 mokesčio tarifas)	Srautas į bendrą kapitalą, pašalina kapitalizacijos poveikį pajamoms
Pridėkite: negrynaisiais mokesčiais	Pridėkite visas negrynąsias išlaidas, tokias kaip nusidėvėjimas, amortizacija
Pridėti: Apyvartinio kapitalo pokyčiai	Tai gali būti grynųjų pinigų nutekėjimas arba įplaukos. Stebėkite didelius prognozuojamo apyvartinio kapitalo svyravimus kiekvienais metais
Mažiau: kapitalo išlaidos	Kritinis nustatant „CapEx“ lygius, reikalingus pardavimams ir maržoms palaikyti prognozėje

2) FCFF formulė pradedant grynosiomis pajamomis

Grynosios pajamos + nusidėvėjimas ir amortizacija + palūkanos x (1 mokestis) + apyvartinio kapitalo pokyčiai - kapitalo išlaidos

3) FCFF formulė pradedant EBITDA

EBITDA x (1 mokesčio tarifas) + (Depresija ir amortizacija) x mokesčio tarifas + Apyvartinio kapitalo pokyčiai - kapitalo išlaidos

Aš paliksiu jums suderinti vieną formulę su kita. Pirmiausia galite naudoti bet kurią iš nurodytų FCFF formulių. Kaip „Equity“ analitikas, man buvo lengviau naudoti formulę, kuri prasidėjo nuo EBIT.

 Papildomos pastabos apie FCFF „Formula“ elementus

Grynosios pajamos

• Grynosios pajamos paimamos tiesiogiai iš pajamų ataskaitos.
• Tai reiškia pajamas, kurias gali gauti akcininkai atskaičiavus mokesčius, nusidėvėjimą, amortizaciją, palūkanų išlaidas ir išmokant pageidaujamus dividendus.

Ne grynaisiais mokesčiai

• Ne grynųjų pinigų mokesčiai yra straipsniai, turintys įtakos grynosioms pajamoms, tačiau neapima grynųjų pinigų mokėjimo. Kai kurie iš įprastų negrynųjų pinigų straipsnių yra išvardyti žemiau.

Negrynaisiais daiktais	Grynųjų pajamų koregavimas
Nusidėvėjimas	Papildymas
Amortizacija	Papildymas
Nuostoliai	Papildymas
Pelnas	Atimtis
Restruktūrizavimo mokesčiai (išlaidos)	Papildymas
Restruktūrizavimo rezervo (pajamų) panaikinimas	Atimtis
Obligacijų nuolaidos amortizacija	Papildymas
Obligacijų premijos amortizacija	Atimtis
Atidėtieji mokesčiai	Papildymas

Po mokesčių palūkanos

• Kadangi palūkanos yra neapmokestinamos, palūkanos po mokesčių pridedamos prie grynųjų pajamų
• Palūkanų kaina yra pinigų srautas vienam iš įmonės suinteresuotųjų subjektų (skolų turėtojams), taigi jis yra FCFF dalis

Kapitalo išlaidos

• Investicijos į ilgalaikį turtą yra pinigų srautas, reikalingas įmonei palaikyti ir plėsti savo veiklą
• Gali būti, kad įmonė įsigyja turto neišleisdama pinigų naudodama atsargas ar skolą
• Analitikas turėtų peržiūrėti išnašas, nes įsigyjant šį turtą grynieji pinigai ir pinigų ekvivalentai anksčiau nebuvo naudojami, tačiau tai gali turėti įtakos būsimo laisvo pinigų srauto į įmonę prognozei

Apyvartinio kapitalo pokytis

• Apyvartinio kapitalo pokyčiai, turintys įtakos FCFF, yra tokie elementai kaip atsargos, gautinos sumos ir mokėtinos sumos.
• Į šį apyvartinio kapitalo apibrėžimą neįtraukiami pinigai ir pinigų ekvivalentai bei trumpalaikė skola (mokėtini vekseliai ir dabartinė mokėtinos ilgalaikės skolos dalis).
• Neįtraukite neveikiančio trumpalaikio turto ir įsipareigojimų, pvz., Mokėtinų dividendų ir kt.

# 4 - FCFF pavyzdys „Excel“

Supratę pirmiau pateiktą formulę, dabar pažvelkime į nemokamų pinigų srautų įmonei apskaičiavimo pavyzdį. Tarkime, kad jums buvo pateiktas įmonės balansas ir pajamų ataskaita, kaip nurodyta toliau. FCFF „Excel“ pavyzdį galite atsisiųsti čia

Apskaičiuokite 2008 m. FCFF (nemokamą pinigų srautą į įmonę)

Sprendimas

Pabandykime išspręsti šią problemą taikydami EBIT metodą.

FCFF formulė = EBIT x (1 mokestis) + Dep & amp; Amort + Apyvartinio kapitalo pokyčiai - kapitalo išlaidos

EBIT = 285, mokesčio tarifas yra 30%

EBIT x (1 mokestis) = 285 x (1-0,3) = 199,5

Nusidėvėjimas = 150

Apyvartinio kapitalo pokyčiai

Kapitalo išlaidos = bendrojo nekilnojamojo turto įrangos ir įrengimų pokytis (bendra AAP) = 1200 USD - 900 USD = 300 USD

FCFF apskaičiavimas = 199,5 + 150 - 75 - 300 = -25,5

Skaičiuoti nemokamą pinigų srautą į firmą yra gana paprasta. Kodėl neapskaičiuojate FCFF naudodami kitas dvi FCFF formules: 1) pradedant grynosiomis pajamomis 2) pradedant EBITDA

5 - „Alibaba FCFF“ - teigiamas ir didėjantis FCFF  

2014 m. Gegužės 6 d. Sunkiasvorė Kinijos elektroninės prekybos įmonė „Alibaba“ pateikė registracijos dokumentą, kad jis būtų viešas JAV, o tai gali būti visų pirminių viešųjų aukų JAV istorijoje motina. „Alibaba“ yra gana nežinoma įmonė JAV ir kituose regionuose, nors jos didžiulis dydis yra panašus ar net didesnis nei „Amazon“ ar „eBay“. „Alibaba“ vertinimui naudojau „Discounted Cash Flow“ metodą ir sužinojau, kad šios nuostabios kompanijos vertė siekia 191 milijardą dolerių!

„Alibaba DCF“ atveju atlikau finansinių ataskaitų analizę ir prognozavau finansines ataskaitas, tada apskaičiavau nemokamą pinigų srautą įmonei. „Alibaba“ finansinį modelį galite atsisiųsti čia.

Žemiau pateikiamas nemokamas pinigų srautas į Alibabos įmonę. Laisvųjų pinigų srautas yra padalintas į dvi dalis: a) istorinę FCFF ir b) prognozuojamą FCFF.

• Istoriniai nemokami pinigų srautai į įmonę pateikiami iš pelno (nuostolių) ataskaitos, balanso ir pinigų srautų iš metinių ataskaitų.
• Prognozuojamas nemokamas pinigų srautas į firmą atliekamas tik prognozavus finansinę atskaitomybę (tai vadiname „Excel“ finansinio modelio paruošimu). Finansinio modeliavimo pagrindai yra šiek tiek keblūs, todėl šiame straipsnyje nediskutuosiu apie finansinių modelių detales ir rūšis.
• Mes pažymime, kad „Alibaba“ nemokami grynųjų pinigų srautai įmonei metai iš metų didėja
• Norėdami rasti „Alibaba“ vertinimą, turime rasti dabartinę visų būsimų finansinių metų vertę (iki amžinybės - galutinė vertė)

# 6 - „Box FCFF“ - neigiamas ir augantis

2014 m. Kovo 24 d. Internetinė saugojimo bendrovė „Box“ pateikė paraišką dėl viešo akcijų paskelbimo ir pristatė savo planus surinkti 250 mln. USD. Bendrovė varžosi dėl didžiausios debesų saugojimo platformos sukūrimo ir konkuruoja su tokiais didžiais žmonėmis kaip „Google Inc“ ir jos konkurentais „Dropbox“. Jei norite sužinoti toliau, kaip „Box“ vertinama, skaitykite mano straipsnį apie „Box IPO“ vertinimą

Žemiau pateikiamos „Box FCFF“ prognozės ateinantiems 5 metams

 

• „Box“ yra klasikinis didelio augimo debesų bendrovės, kuri išgyvena dėl pinigų srautų iš finansų, atvejis (žr. 1 atvejo analizę)
• „Box“ auga labai sparčiai ir ateityje turėtų turėti galimybę sukurti nemokamus pinigų srautus.
• Kadangi laisvų pinigų srautas į firmą ateinančius 5 metus yra neigiamas, mums gali būti neprotinga apskaičiuoti dėžutės vertę taikant diskontuotų pinigų srautų metodą. Šiuo atveju siūlomas požiūris naudojant santykinį vertinimą.
• Aš gana bijau šio IPO ir, tiesą sakant, parašiau straipsnį „Top 10 Scariest Details of Box IPO“. Atkreipkite dėmesį, kad viena baisiausių „Box IPO“ detalių yra neigiamas įmonės nemokamas pinigų srautas. 

# 7 - Kodėl svarbu laisvi pinigų srautai

• EPS gali būti patobulinta, tačiau nemokama grynųjų pinigų srauta į įmonę negali -  nors EPS yra plačiai naudojamas įmonės rezultatams įvertinti, vadovybė gali lengvai patobulinti EPS (dėl apskaitos politikos gudrybių) ir nebūtinai gali būti geriausia atlikimo matas. Geriausia naudoti priemonę, kurioje nėra apskaitos gudrybių. Laisvas pinigų srautas įmonei gali būti viena iš tokių priemonių, kurios negalima valdyti apskaitos pakeitimais.
• Negalima greitai žlugti, jei laisvas pinigų srautas į įmonę yra teigiamas ir auga -  įmonės, gaminančios nuolat didėjančius ir didėjančius nemokamus grynųjų pinigų srautus įmonei, greičiausiai netrukus neišnyks ir investuotojai turėtų į tai atsižvelgti investuodami į įmonę .
• Geras rodiklis investuotojams, siekiantiems kapitalo įvertinimo -  į augimą orientuotiems investuotojams įmonės, turinčios didelius nemokamus grynųjų pinigų srautus įmonei, greičiausiai investuos savo nemokamus grynuosius pinigus į „Capex“, reikalingus jų pagrindinei veiklai plėtoti. Augantys laisvų pinigų srautų lygiai paprastai yra puikus būsimo uždarbio padidėjimo rodiklis.
• Geras rodiklis investuotojams, siekiantiems Nuolatinis dividendus -  Dėl pajamų investuotojams, Nemokama Pinigų srautų gali būti patikimas rodiklis bendrovės gebėjimas išlaikyti savo dividendus ar net padidinti savo išmokėjimo.  

Dabar, kai žinote nemokamą pinigų srautą įmonei, o kaip su FCFE - nemokami pinigų srautai į nuosavą kapitalą? Čia rasite išsamų straipsnį apie nemokamą pinigų srautą į nuosavą kapitalą.

Išvada

Pažymime, kad įmonės sukurtas grynųjų pinigų perteklius (CFO + finansai) gali būti prilygintas laisvam pinigų srautui į firmą.Mes taip pat atkreipiame dėmesį, kad EPS gali būti ne pati geriausia priemonė norint įvertinti įmonės veiklą, nes ji yra jautri vadovybės apskaitos gudrybėms. Geresnis būdas įvertinti investicinių bankų ir investuotojų įmonės veiklą yra apskaičiuoti nemokamą pinigų srautą į įmonę (FCFF), nes jame nagrinėjama įmonės galimybė išlikti ir augti be išorinių finansavimo šaltinių (nuosavo kapitalo ar skolos). Nuolaida visoms būsimoms nemokamoms pinigų srautams įmonei suteikė mums įmonės įmonės vertę. Be to, FCFF plačiai naudoja ne tik augantys investuotojai (ieškantys kapitalo prieaugio), bet ir pajamų investuotojai (ieškantys reguliarių dividendų). Teigiamas ir augantis FCFF reiškia puikias uždarbio galimybes ateityje; tačiau neigiamas ir sustabarėjęs FCFF gali kelti nerimą verslui. 

Kas toliau?

Jei sužinojote ką nors naujo arba patiko šis nemokamas pinigų srautas į tvirtą įrašą, palikite komentarą žemiau. Leisk man žinoti, ką tu galvoji. Labai ačiū ir rūpinkitės.

Naudingas pranešimas

• FCF „Formulė“
• FCFE
• „Alibaba FCFF“ vertinimas
• DCF klaidos
<