seychellesartprojects.org

Kas yra EV ir pardavimo santykis?

EV ir pardavimo santykis yra vertinimo metrika, naudojama suprasti bendrą įmonės vertinimą, palyginti su jos pardavimu, ir apskaičiuojama padalijant įmonės vertę (esama rinkos riba + skola + mažumos palūkanos + privilegijuotos akcijos - pinigai) iš metinių įmonės pardavimų.

Pažvelkite į aukščiau pateiktą „Box IPO Financial“ modelį su prognozėmis. Pažymime tai, kad BOX nuostolinga ne tik veiklos, bet ir grynųjų pajamų lygiu. Kaip vertinate tokias įmones, kurios greitai auga, tačiau neigiami laisvi pinigų srautai?

Tokiais atvejais negalime taikyti vertinimo kartotinių, tokių kaip PE koeficientas (dėl neigiamo uždarbio), EV ir EBITDA (jei EBITDA yra neigiamas) ar DCF metodo (kai FCFF yra neigiamas). Vertinimo įrankis, kuris mums gelbsti, yra „ EV to Sales“.

Šiame straipsnyje mes įsigilinsime -

Ką turime omenyje turėdami įmonės vertės ir pajamų santykį?

EV / Pardavimai yra įdomus santykis. Atsižvelgiama į įmonės vertę, tada įmonės vertė lyginama su įmonės pardavimais. Kodėl turėtume apskaičiuoti šį santykį? Šiuo santykiu mes suprantame, kiek tai kainuoja investuotojams, palyginti su pardavimais už vienetą.

Investuotojo požiūriu, yra dvi svarbiausios interpretacijos -

• Jei šis santykis yra didesnis, laikoma, kad įmonė yra brangesnė, ir tai nėra geras statymas investuotojams, į kuriuos investuojama, nes jie negaus jokios tiesioginės naudos iš šios investicijos.
• Jei šis santykis yra mažesnis, tai laikoma puikia investuotojų investavimo galimybe; nes kai EV / pardavimai yra mažesni, tai suvokiama kaip nepakankamai įvertinta, ir tada, jei investuotojai investuos, jie iš to gautų gerą naudą.

Taigi, jei esate investuotojas ir galvojate investuoti į įmonę, bet nežinote, ar tai geras statymas, ar ne, apskaičiuokite įmonės vertės ir pardavimo santykį ir žinotumėte! Jei jis didesnis, laikykitės atokiau nuo investicijų; ir jei jis mažesnis, pirmyn investuokite į įmonę (atsižvelgiant į kitus rodiklius, nes kaip investuotojas neturėtumėte priimti jokio sprendimo remdamasis tik vienu santykiu).

Įmonės vertės pardavimo formulė

Pradėkime nuo įmonės vertės (EV). Norėdami sužinoti įmonės vertę, turime žinoti tris konkrečius dalykus - rinkos kapitalizaciją, dar nesumokėtą skolą ir grynųjų pinigų bei banko likutį.

Štai įmonės vertės (EV) formulė -

EV = rinkos kapitalizacija + neapmokėta skola - grynųjų pinigų ir banko likučiai

Dabar turime išsiaiškinti, kaip reikėtų atsižvelgti į kiekvieną iš jų.

Rinkos kapitalizacija yra vertė, kurią gauname, kai neapmokėtas bendrovės akcijas padauginame iš kiekvienos akcijos rinkos kainos. Kaip turėtume jį apskaičiuoti? Štai kaip -

Tarkime, kad A bendrovė turi 10 000 akcijų, o kiekvienos akcijos rinkos kaina šiuo metu yra 10 USD už akciją. Taigi rinkos kapitalizacija būtų = (neapmokėtos bendrovės A akcijos * kiekvienos akcijos rinkos kaina šiuo metu) = (10 000 * 10 USD) = 100 000 USD.

Neapmokėtos skolos yra ilgalaikiai įsipareigojimai, kuriuos įmonė turi grąžinti ilgainiui.

Ir pinigų ir bankų balansai yra likvidaus turto bendrovės, kuri turi būti atimamas iš bendros sumos rinkos kapitalizacijos ir negrąžintos skolos. (Taip pat žiūrėkite išsamų straipsnį apie grynuosius pinigus ir pinigų ekvivalentus)

Mes supratome visus „Enterprise Value“ (EV) komponentus, kuriuos dabar galime apskaičiuoti. Dabar pakalbėkime apie pardavimus.

Ką tokiu santykiu laikytume „pardavimais“?

Kai vertintume pardavimus, tai yra grynasis pardavimas, o ne bendrasis pardavimas. Bendrasis pardavimas yra skaičius, į kurį įeina pardavimo nuolaida ir (arba) pardavimo grąža. Mes atsižvelgtume į grynuosius pardavimus, o tai reiškia, kad norėdami gauti reikiamą skaičių, iš bendrojo pardavimo turime neįtraukti pardavimo nuolaidos ir pardavimo grąžos (jei yra).

EV į pajamų pavyzdžius

Pažvelkime į keletą pavyzdžių, kad suprastume, kaip apskaičiuoti įmonės vertę pardavimams. Pirmiausia apžvelgsime paprastą pavyzdį, o tada santykį parodysime dviem sudėtingais pavyzdžiais.

1 pavyzdys

Mes turime šią informaciją -

Išsami informacija	JAV doleriais
Akcijos rinkos kaina	15 / dalis
Neapmokėtos akcijos	100 000 akcijų
Ilgalaikiai įsipareigojimai	2000 000
Grynųjų pinigų ir banko likučiai	40 000
Pardavimai	1 000 000

Apskaičiuokite įmonės vertę ir EV / pardavimo santykį.

Tai yra paprastas pavyzdys, kurį mes tik sekame, kaip jau paaiškinome anksčiau.

Pirma, mes apskaičiuosime rinkos kapitalizaciją, padauginę neapmokėtas akcijas iš rinkos kainos.

Išsami informacija	JAV doleriais
Akcijos rinkos kaina (A)	15 / dalis
Neapmokėtos akcijos (B)	100 000 akcijų
Rinkos kapitalizacija (A * B)	1 500 000

Dabar, kai turime rinkos kapitalizaciją, galime apskaičiuoti įmonės vertę (EV).

Išsami informacija	JAV doleriais
Rinkos kapitalizacija	1 500 000
(+) Ilgalaikiai įsipareigojimai	2 000 000
(-) grynųjų pinigų ir banko likučius	(40 000)
Įmonės vertė (EV)	3 460 000

Mes žinome įmonės vertę ir pardavimai jau minimi. Taigi dabar galime išsiaiškinti kelis

Išsami informacija	JAV doleriais
Įmonės vertė (EV)	3 460 000
Pardavimai	1 000 000
EV / Pardavimai	3.46

Priklausomai nuo pramonės, investuotojai turi suprasti, ar 3,46 yra didesnis ar mažesnis santykis, tada investuotojas gali nuspręsti, investuoti į įmonę ar ne.

2 pavyzdys

Pažvelkime į šią informaciją -

Išsami informacija	JAV doleriais
Akcijos rinkos kaina	12 / dalis
Vienos akcijos buhalterinė vertė	10 / dalis
Akcijų buhalterinė vertė	2 500 000
Ilgalaikė skola	3 000 000
Grynųjų pinigų ir banko likučiai	500 000
Bendrieji pardavimai	1 500 000
Pardavimų grąža	400 000

Apskaičiuokite įmonės vertę (EV) ir santykį EV / Pardavimai.

Šiame pavyzdyje skaičiavimas yra šiek tiek sudėtingas, nes pirmiausia turime išsiaiškinti akcijų skaičių ir tada galėsime apskaičiuoti rinkos kapitalizaciją.

Taigi, pirmiausia išsiaiškinkime neapmokėtas akcijas.

Išsami informacija	JAV doleriais
Akcijų balansinė vertė (A)	2 500 000
Akcijos buhalterinė vertė (B)	10 / dalis
Neapmokėtos akcijos (A / B)	250 000 akcijų

Mes žinome vienos akcijos rinkos kainą, o dabar turime ir tikslų akcijų skaičių. Tada galime iš karto apskaičiuoti rinkos kapitalizaciją -

Išsami informacija	JAV doleriais
Neapmokėtos akcijos (C)	250 000 akcijų
Akcijos rinkos kaina (D)	12 / dalis
Rinkos kapitalizacija (C * D)	3 000 000

Dabar turime rinkos kapitalizaciją. Taigi būtų lengviau apskaičiuoti įmonės vertę. Dabar apskaičiuokime įmonės vertę -

Išsami informacija	JAV doleriais
Rinkos kapitalizacija	3 000 000
(+) Ilgalaikiai įsipareigojimai	3 000 000
(-) grynųjų pinigų ir banko likučius	(500 000)
Įmonės vertė (EV)	5 500 000

Dabar apskaičiuosime grynuosius pardavimus. Kadangi negalime įtraukti į santykį bendrojo pardavimo, turime atskaityti pardavimo grąžą iš bendrojo pardavimo ir pirmiausia sužinoti grynuosius pardavimus.

Išsami informacija	JAV doleriais
Bendrieji pardavimai	1 500 000
(-) pardavimo grąža	(400 000)
Grynieji pardavimai	1 100 000

Dabar mes taip pat turime įmonės vertę ir grynuosius pardavimus. Taigi galime nustatyti šį santykį.

Išsami informacija	JAV doleriais
Įmonės vertė (EV)	5 500 000
Pardavimai	1 100 000
EV / Pardavimai	5.00x

Įmonės vertė pardavimams yra 5x, kuri yra didesnė arba mažesnė, atsižvelgiant į pramonės šaką, kurioje įmonė veikia. Taigi, jei pramonės EV / pardavimai paprastai yra didesni, investuotojai gali investuoti į įmonę. Ir jei taip nėra, investuotojai turi gerai pagalvoti prieš investuodami į įmonę. Tačiau kaip investuotojui yra nepaprastai svarbu, kad patikrintumėte visus kitus rodiklius ir padarytumėte konkrečią išvadą.

Kada naudoti EV / pardavimus?

• „EV to Revenue“ yra labai sunku žaisti apskaitos požiūriu. Nors tai yra neapdorota priemonė, ji suteikia mums puikių įžvalgų, kiek mes mokame už įmonės pardavimą už vienetą.
• Tai gali būti labai naudinga, kai yra reikšmingų įmonių apskaitos politikos skirtumų . Kita vertus, pasikeitus apskaitos politikai, PE santykis gali smarkiai skirtis.
• Jis gali būti naudojamas įmonėms, turinčioms neigiamų laisvų pinigų srautų, arba nuostolingoms įmonėms. Daugumą interneto el. Prekybos startuolių (kurie dirba nepelningai), tokius kaip „Flipkart“, „Uber“, „Godaddy“ ir kt., Galima įvertinti naudojant „EV / Sales“.

• EV / pardavimai gali būti naudingi nustatant restruktūrizavimo potencialą.  Andrewas Griffinas diskusijoje dėl restruktūrizavimo pažymėjo, kad „Alcatel-Lucent“ kiekvienais metais pranešė apie nuostolius ir buvo įvertinta 0,1x Ev / Sales. Pasak jo, „nykščio taisyklė“ buvo ta, kad subrendusi įmonė turėtų prekiauti EV / pardavimais savo EBIT maržos procentais, padalintais iš 10. Taigi, jei tikėtasi, kad EBIT marža bus 10%, ji turėtų prekiauti 1x kelis kartus ; jei tikėtasi, kad jis bus 5%, tada 0,5xEV / Pardavimai. Andrew tikėjosi, kad įmonė pasieks bent 3% EBIT maržą, taigi ji atrodė nepakankamai įvertinta.

Kuris yra geresnis - EV į pardavimus, palyginti su pardavimais?

Pirmiausia, kainos ir pardavimo santykis yra techniškai neteisingas. Vienos akcijos kaina yra kaina, už kurią galima nusipirkti akciją, ty ji priklauso akcininkui ar akcijų savininkui. Tačiau, kai atsižvelgsime į vardiklį - Pardavimai, tai yra išankstinių skolų straipsnis. Tai reiškia, kad mes nesumokėjome palūkanų, taigi, jos priklauso tiek skolos turėtojui, tiek nuosavybės turėtojui. Tai reiškia, kad skaitiklis priklauso nuosavo kapitalo turėtojui, o vardiklis priklauso ir skolos, ir nuosavybės savininkams. Dėl to obuoliai palyginami su apelsinais ir todėl yra neteisingi.

Tačiau vis tiek rasite daugybę analitikų, naudojančių šį santykį. Pagal kainos ir pardavimo santykį analitikas gali naudoti rinkos kapitalizaciją, kad suprastų, kiek kainuoja įmonės įsigijimas. Tačiau P / S skola nėra laikoma. Jei įmonės kapitalo struktūroje yra didžiulės skolos, tada vertinimo išvados, padarytos pagal kainos ir pardavimo santykį, bus neteisingos. Štai kodėl EV / pardavimai yra geresnis santykis nei P / S santykis.

Paimkime Godaddy pavyzdį.

Jei pastebėsite „Godaddy“ EV ir pardavimo bei kainos ir pardavimo tendencijas, pastebėsite, kad abiejuose santykiuose yra didelis skirtumas. Kodėl?

šaltinis: ycharts

Norėdami atsakyti į šį klausimą, turime suprasti šią sąvoką.

Įmonės vertė = rinkos riba + skola - grynieji pinigai.

Kada, jūsų manymu, „Enterprise Value“ labai skirsis nuo rinkos kapitalizacijos. Tai gali atsitikti, kai (Skola - Pinigai) yra reikšmingas skaičius.

šaltinis: „Godaddy SEC Filings“

„Godaddy“ balansas atskleidžia, kad esama didelių skolų (1 039,8 mln. USD). Jo skolos ir nuosavo kapitalo santykis yra didesnis nei 2,0x. Tačiau „Godaddy“ grynųjų ir grynųjų pinigų ekvivalentas yra 352 milijonai dolerių. (Skola - pinigai) indėlis yra gana reikšmingas Godaddy atveju, todėl abu rodikliai skiriasi.

Dabar palyginkime tai su „Amazon“. „Amazon“ kainos ir pardavimo santykis bei EV ir pardavimo santykis beveik imituoja vienas kitą.

šaltinis: ycharts

„Amazon“ skolos ir nuosavo kapitalo santykis yra mažas (mažesnis nei 0,75 karto), ir jie turi didžiulę grynųjų pinigų dalį. Dėl to (Skola - Pinigai) prasmingai neprisideda prie „Amazon“ įmonės vertės. Todėl mes pažymime, kad „Amazon“ pardavimo kaina ir „EV“ pardavimams yra panašios.

šaltinis: „Amazon SEC Filings“

„EV to Sales“ naudojimas vertinant IPO

# 1 - palyginamas Comps metodas naudojant EV / pardavimus

Atkreipkite dėmesį, kad šį langelio IPO vertinimą atlikau labai seniai ir nuo to laiko numerių neatnaujinau. Tačiau, suprantant EV / pardavimo požiūriu, šis pavyzdys vis dar galioja.

Norėdami atlikti greitą palyginamą „SaaS“ kompanijų analizę, paėmiau „SaaS“ įmonių duomenis iš „BVP Cloud Index“.

Pažymime, kad „Box“ nėra pelninga ir neigiama EBITDA lygiu. Vienintelė galimybė įvertinti tokią įmonę su neigiamais laisvais pinigų srautais yra naudoti EV / pardavimus.

Mes pateikiame šiuos pastebėjimus iš pirmiau pateiktos lentelės.

• Debesų kompanijos prekiauja vidutiniškai 9,5x EV / Sales Multiple.
• Pažymime, kad tokios įmonės kaip „Xero“ yra neįprastos, prekiaujančios 44x EV / Sales multiple (tikimasi, kad 2014 m. Augimo greitis bus 94%).
• Debesų kompanijos prekiauja 32 kartus didesne EV / EBITDA.

Dėžutės vertinimas

• „Box Inc“ įvertinimas svyruoja nuo 11,02 USD (pesimistinis atvejis) iki 24,74 USD (optimistinis atvejis)
• Labiausiai tikėtinas „Box Inc“ įvertinimas naudojant santykinį vertinimą yra 16,77 USD (tikimasi)

2 - palyginamoji įsigijimo analizė naudojant EV / pardavimus

Čia mes naudojame palyginamą įsigijimo metodą, kad rastume „Box IPO“ vertę. tam mes pažymime visas panašaus domeno operacijas ir jų įmonės vertės ir pardavimo santykį.

Žemiau pateikiami keli stambūs įsigijimų ir įsigijimų sandoriai pastarojoje praeityje.

Remdamiesi aukščiau palyginama įsigijimo analize, galime padaryti šias išvadas dėl langelio vertinimo:

• Vidutinis 7,4x kartotinis reiškia artimesnį 1,8 milijardo dolerių įvertinimą (tai reiškia, kad akcijos kaina yra 18,4 USD / akcija)
• Didžiausias 9,7x kartotinis reiškia 2,4 milijardo USD įvertinimą (tai reiškia, kad akcijos kaina yra 24,7 USD / akcija)
• Mažiausias 4,1x kartotinis reiškia 1,1 milijardo dolerių įvertinimą (tai reiškia, kad akcijos kaina yra 9,3 USD / akcija)

pagal tai, „Box“ naudojama pardavimo prognozė yra 248,38 mln. USD.

Įmonės vertės apribojimai pardavimams

„EV / Sales“ yra gera metrika norint sužinoti, ar investuoti į įmonę, ar ne. Tačiau tai pagrįsta daugeliu kintamųjų, kurie gali pasikeisti per kelias dienas. Ir nerekomenduojama, kad investuotojai nuspręstų dėl investicijos priklausomai nuo vieno koeficiento. Prieš investuodami savo pinigus į bet kokias investicijas, investuotojai turėtų išnagrinėti skirtingus rodiklius ir pateikti konkrečią informaciją.

Galiausiai

Jei mokate apskaičiuoti EV, niekada neturėtumėte bankuoti tik pagal rinkos kapitalizaciją, nes skola taip pat turėtų būti atsižvelgta į lygtį.

Įmonės vertės ir pardavimo santykio vaizdo įrašas

Naudingi pranešimai

• EBIT marža
• Santykio analizė
• P / CF
• PEG kelis
<