seychellesartprojects.org

Nuosavybės ir įmonės vertės skirtumas

Bendrovės nuosavo kapitalo vertė yra dviejų rūšių: rinkos nuosavo kapitalo vertė, kuri yra bendras akcijų skaičius, padaugintas iš rinkos dalies kainos, ir buhalterinė nuosavybė, kuri yra turto vertė atėmus įsipareigojimus; Nors įmonės vertė yra bendra nuosavo kapitalo vertė, pridėjus skolą, atėmus bendrą įmonės grynųjų pinigų sumą - tai apytiksliai leidžia suprasti, koks yra bendras įmonės įsipareigojimas.

Tai yra viena iš labiausiai paplitusių vertinimo temų, sukeliančių painiavą nuosavybės tyrimų ir investicinės bankininkystės srityje. Paprastai vertinant, nuosavo kapitalo vertė yra tik akcininkų vertė; tačiau įmonės vertė yra įmonės vertė, kuri kaupiama tiek akcininkams, tiek skolų turėtojams (kartu).

Kas yra nuosavo kapitalo vertė?

Nuosavo kapitalo vertė yra tiesiog įmonės nuosavo kapitalo vertė, ty įmonės rinkos kapitalizacija. Ją galima apskaičiuoti padauginus vienos akcijos rinkos vertę iš bendro akcijų skaičiaus.

Pavyzdžiui, tarkime, kad įmonė A turi šias charakteristikas:

Pagal aukščiau pateiktą formulę galite apskaičiuoti A įmonės nuosavo kapitalo vertę taip:

• = 1 000 000 USD x 50
• = 50 000 000 USD

Tačiau daugeliu atvejų tai nėra tikslus įmonės tikrosios vertės atspindys.

Kas yra įmonės vertė?

Įmonės vertė vertina daug daugiau nei tik neapmokėtos įmonės nuosavo kapitalo vertę. Tai nurodo, kiek verta verslas. Įmonės vertė yra teorinė kaina, kurią pirkėjas gali sumokėti už kitą įmonę, ir ji yra naudinga lyginant skirtingos kapitalo struktūros įmones, nes įmonės vertė neturi įtakos jo pasirinktai kapitalo struktūrai. Norėdamas tiesiogiai nusipirkti įmonę, įsigyjantis asmuo turėtų prisiimti įsigytos bendrovės skolą, nors jis taip pat gautų visus įsigytos įmonės grynuosius pinigus. Įsigijus skolą, padidėja įmonės pirkimo išlaidos, tačiau įsigyjant grynuosius sumažėja įmonės įsigijimo išlaidos.

• Įmonės vertė = eksploatuojamo turto rinkos vertė
• Nuosavo kapitalo vertė = akcininkų nuosavybės rinkos vertė

Grynoji skola -  grynoji skola yra lygi visai skolai, atėmus grynuosius pinigus ir pinigų ekvivalentus.

• Skaičiuodami bendrą skolą, būtinai įtraukite ir ilgalaikę skolą, ir dabartinę ilgalaikės skolos ar trumpalaikės skolos dalį. Bet kokia pinigais konvertuojama skola yra laikoma konvertuota į nuosavybę ir nelaikoma skola.
• Skaičiuodami grynuosius pinigus ir ekvivalentus, turėtumėte įtraukti tokius balanso straipsnius kaip „Parduodami vertybiniai popieriai“ ir „Antrinės rinkos vertybiniai popieriai“
• Skolos rinkos vertė turėtų būti naudojama apskaičiuojant įmonės vertę. Tačiau praktiškai paprastai galite naudoti skolos balansinę vertę.

Leiskite man tai paaiškinti pavyzdžiu. Tarkime, kad ta pati įmonė A ir kita įmonė B turi tą pačią rinkos kapitalizaciją. Mes manome, kad yra du scenarijai, 1 ir 2.

Apskaičiuokite 1 scenarijaus įmonės vertę.

A įmonės įmonės vertė yra rinkos kapitalizacija (50 mln. USD) + skola (20 mln. USD) - pinigai ir trumpalaikės investicijos (0 USD) = 70 mln. USD. B įmonės EV yra rinkos kapitalizacija (50 mln. USD) + skola (0 USD) - pinigai ir trumpalaikės investicijos (0 USD) = 50 mln. USD.

Nors abiejų bendrovių rinkos kapitalizacija yra vienoda, geriau pirkti yra įmonė B arba įmonė, neturinti skolų.

Dabar apsvarstykite 2 scenarijų

Apskaičiuokite 2 scenarijaus įmonės vertę. A įmonės EV yra rinkos kapitalizacija (50 mln. USD) + skola (0 USD) - pinigai ir trumpalaikės investicijos (5 mln. USD) = 45 mln. USD. B įmonės EV yra rinkos kapitalizacija (50 mln. USD) + skola (0 USD) - pinigai ir trumpalaikės investicijos (15 mln. USD) = 35 mln. USD.

Nors abiejų bendrovių rinkos kapitalizacija ir skolos nėra vienodos, geresnis sandoris yra „B“ įmonė, nes pirkdami įmonę, jūs manytumėte, kad grynaisiais bus 15 mln. USD.

Nuosavo kapitalo ir verslo vertės infografika

Kas yra nuosavo kapitalo vertė?

Nuosavybės vertės kartotiniai turi ir skaitiklį, ir vardiklį kaip „nuosavo kapitalo“ matą. Kai kurie nuosavo kapitalo vertės kartotiniai yra tokie, kaip nurodyta toliau.

Skaitiklis - nuosavybės vertė yra kaina už akciją, kurią tikimasi, kad akcininkai sumokės už vieną svarstomos bendrovės akciją.

Vardiklis - veiklos parametrai, tokie kaip EPS, CFS, BV ir kt. Nuosavo kapitalo matai. Pavyzdžiui, EPS - pelnas, tenkantis vienai akcijai, ir jis atspindi akcininkų pelną, tenkantį vienai akcijai.

• „PE Multiple“ -  šis „antraštės“ koeficientas iš esmės yra atsipirkimo skaičiavimas: jame nurodoma, kiek metų pelno reikės, kad investuotojas susigrąžintų už akcijas sumokėtą kainą. Kiti dalykai yra lygūs. Lygindamas dviejų to paties sektoriaus akcijų kainą, investuotojas turėtų teikti pirmenybę vienai, kurios PE yra mažiausia.
• „PCF Multiple“ - tai rinkos lūkesčių, susijusių su įmonės būsima finansine būkle,  matas. Ši priemonė susijusi su pinigų srautais, pašalinamas nusidėvėjimo poveikis ir kiti nepiniginiai veiksniai.
• „P / BV Multiple“ -  naudinga priemonė, kai materialusis turtas yra vertės generavimo šaltinis. Dėl glaudaus sąsajos su nuosavo kapitalo grąža (knygos kaina yra PE, padauginta iš ROE), naudinga kartu su ROE žiūrėti kainą į balansinę vertę.
• P / S kelis kartus - kaina / pardavimas gali būti naudingi, kai įmonė dirba nuostolingai arba kai jos marža yra nebūdingai maža (sunkumų patiriančios įmonės)
• PEG Multiple -  PEG koeficientas naudojamas akcijų vertei nustatyti, atsižvelgiant į pelno augimą. Įmonės vertės kartotiniai turi tiek skaitiklį, tiek vardiklį kaip „Prieš skolą“ ir „Prieš nuosavą kapitalą“. Kai kurie „Enterprise“ vertės kartotiniai yra tokie, kaip nurodyta toliau.

Kas yra įmonės vertė arba EV kartotiniai?

Skaitiklis - įmonės vertė pirmiausia yra išankstinė skola ir prieš nuosavą kapitalą, nes EV atspindi vertes tiek skolininkams, tiek akcininkams.

Vardiklis - Veiklos parametrai, tokie kaip pardavimai, EBITDA, EBIT, FCF, pajėgumai, yra priemonės prieš skolą ir prieš nuosavą kapitalą. Pavyzdžiui, EBITDA - pelnas „prieš“ palūkanų mokesčio nusidėvėjimą ir amortizaciją; tai reiškia, kad EBITDA yra priemonė prieš apmokant skolininkus ir akcininkus ir panašiai.

• EV / EBITDA Multiple - matas, nurodantis visos įmonės vertę, ne tik nuosavo kapitalo. EV ir EBITDA yra akcijų kainos matas, kuris dažniau tinka palyginant įmones nei kainos ir pelno santykis. Kaip ir P / E santykis, EV / EBITDA santykis yra akcijų brangumo matas.
• EV / Sales Multiple -  EV / pardavimai yra neapdorotas matas, tačiau mažiausiai jautrūs apskaitos skirtumams. Tai prilygsta jo nuosavo kapitalo atitikmeniui, pardavimų kainai, kai įmonė neturi skolų.
• EV / EBIT Multiple - EBIT yra geresnis „nemokamų“ (kapitalo išlaidų po priežiūros) pinigų srautų matas nei EBITDA ir yra labiau palyginamas, kai skiriasi kapitalo intensyvumas.
• EV / FCF Multiple -  EV / FCF yra geriau nei EV / EBITDA, norint palyginti sektoriaus įmones. Palyginti sektoriuose ar rinkose, kur bendrovių kapitalo intensyvumas yra labai skirtingas
• EV / pajėgumas - pagrindinis EV / pajėgumų vienetai (pvz., Cemento pajėgumų tonos) arba kitas pajamas generuojantis vienetas (pvz., Abonentai).

Nuosavo kapitalo ir įmonės vertės palyginamoji lentelė

Nuosavo kapitalo vertė		Įmonės vertė (EV)
Išreikškite akcininkų reikalavimų dėl turto turto ir pinigų srautų vertę		Teisės į pagrindinį įmonės pinigų srautą pirkimo išlaidos
Atspindi likutinį uždarbį po mokėjimo kreditoriams, smulkiesiems akcininkams ir kitiems ieškovams, kurie ieško ne nuosavybės		Apima visas kapitalo formas - nuosavą kapitalą, skolą, privilegijuotą akciją, mažumos dalį
Nuosavybės vertės pranašumai  • Labiau svarbus vertinant nuosavą kapitalą • Daugiau patikimas • Labiau pažįstamas investuotojams		Įmonės vertės pranašumai    • Apskaitos politikos skirtumus galima sumažinti • Išsami • Leidžia neįtraukti nepagrindinio turto • Lengviau pritaikyti pinigų srautams

Pervertinta ar nuvertinta?

Pirmiausia yra du būdai, kuriais remiantis įmonės santykinis vertinimo būdas gali būti įvertintas teisingai. Tai yra keli istoriniai metodai ir sektorių keli metodai.

# 1 - Istorinis daugkartinis metodas

Bendras požiūris yra palyginti dabartinį kartotinį su istoriniu kartotiniu, išmatuotu palyginamu verslo ciklo ir makroekonominės aplinkos tašku.

 

Interpretacijos yra palyginti paprastesnės, jei sukursime pelno kainos grafiką. Kaip minėta pirmiau, „Foodland Farsi“ dabartinė PE ~ 20x; tačiau istorinis vidutinis PE buvo arčiau 8,6x.

Šiuo metu rinka valdo 20 USD / EPS (apibrėžiama kaip PE); tačiau anksčiau ši akcijų vertė siekė 8,6 USD / EPS. Tai reiškia, kad akcijos yra pervertintos, kai PE = 20x, palyginti su istorine PE = 8.6x, ir mes galime rekomenduoti šios akcijos SELL poziciją.

# 2 - kelių sektorių metodas

Šiuo požiūriu mes palyginame dabartinius kartotinius su kitų bendrovių, sektoriaus ar rinkos rodikliais. Žemiau pateikiamas hipotetinis šios metodikos paaiškinimo pavyzdys.

Pagal aukščiau pateiktą lentelę vidutinis PE kartotinis IT sektoriuje yra 20,7 karto didesnis. Tačiau svarstoma įmonė - „Infosys“ - prekiauja 17,0 kartų. Tai reiškia, kad „Infosys“ prekiauja žemiau vidutinio sektoriaus kartotinių ir yra būtinas PIRKTI signalas.

Palyginama įmonės analizė

Žemiau pateikiama tipiška santykinio vertinimo lentelė, kurią analitikas turėtų pateikti atlikdamas tyrimą. Palyginimo lentelėje pateikiamos sektoriaus įmonės ir atitinkami jų veiklos bei vertinimo parametrai. Daugeliu atvejų lentelėje pateikti parametrai yra tokie, kaip nurodyta toliau

1. Įmonės pavadinimas
2. Naujausia kaina
3. Rinkos kapitalizacija
4. Įmonės vertė
5. EBITDA
6. Grynosios pajamos
7. Vertinimo metodikos, tokios kaip PE, EV / EBITDA, P / CF ir kt .;
8. Skaičiuojami galiniai ir priekiniai kartotiniai (2–3 metų kartotiniai)

• Vidutinė ir vidutinė kelios vertės

Daugkartinio skaičiavimo procedūrą galima paprastai apibendrinti taip, kaip nurodyta toliau

Nors aukščiau pateiktas pavyzdys yra paprastas, tačiau norint tą patį pritaikyti realaus gyvenimo scenarijuose, reikia nustatyti vertę ir vertės tvarkyklę ir keletą kartų jas koreguoti. 

Savo kitoje vertinimo serijoje aptariau palyginamos įmonės analizės veržles ir varžtus bei dalių įvertinimo sumą.

Išvada

Kaip pažymime iš pirmiau minėto straipsnio, abi priemonės yra svarbios vertinimų požiūriu. Nuosavo kapitalo vertė yra tik akcininkų vertė; tačiau įmonės vertė yra įmonės vertė, kuri kaupiama tiek akcininkams, tiek skolų turėtojams (kartu).

Tačiau kiekvienoje įmonėje / sektoriuje yra 3-5 kartotiniai (įmonės vertė, nuosavo kapitalo vertė arba abu), kuriuos galima taikyti. Jums svarbiau žinoti kiekvieno kartotinio naudojimą ir taikymą.