Finansavimas įsigijimai 7 populiariausi metodai su verslo pavyzdžiais
Įsigijimų finansavimas Reikšmė
Įsigijimo finansavimas yra procesas, kurio metu įmonė, planuojanti pirkti kitą įmonę, bando gauti finansavimą skolomis, nuosavu kapitalu, privilegijuotu kapitalu arba vienu iš daugelio galimų alternatyvių metodų. Tai sudėtinga užduotis, kurią reikia gerai planuoti. Kompleksą daro tai, kad skirtingai nei kiti pirkimai, susijungimų ir įsigijimų finansavimo struktūra gali turėti daug permutacijų ir derinių.
Kaip finansuoti verslo įsigijimą?
Yra daug būdų, kuriais galite finansuoti verslo įsigijimą. Toliau pateikiamos populiarios metodikos.
- # 1 - grynųjų pinigų operacija
- # 2 - akcijų apsikeitimo sandoriai
- # 3 - skolų finansavimas
- # 4 - vidutinio laikotarpio skola / beveik skola
- # 5 - Investicijos į nuosavą kapitalą
- # 6 - pardavėjo grąžinimo paskola (VTB) arba pardavėjo finansavimas
- # 7 - Sverto išpirkimas: unikalus skolos ir nuosavo kapitalo derinys
Atkreipkite dėmesį, kad didelių įsigijimų atveju verslo įsigijimo finansavimas gali būti dviejų ar daugiau būdų derinys.
# 1 - grynųjų pinigų operacija
Sudarant sandorį grynaisiais, operacija yra paprasta. Akcijos keičiamos į pinigus. Jei sandoris atliekamas grynaisiais pinigais, patronuojančios bendrovės balanso nuosavo kapitalo dalis nepakinta. Toks sandoris dažniausiai įvyksta, kai įsigyjanti įmonė yra daug didesnė už tikslinę įmonę ir turi didelių pinigų atsargų.
80-ųjų pabaigoje dauguma didelių susijungimų ir įsigijimų sandorių buvo sumokėti tik grynaisiais. Akcijos sudarė mažiau nei 2%. Tačiau po dešimtmečio tendencija visiškai pasikeitė. Daugiau nei 50% visų didelių sandorių vertės buvo sumokėta tik sandėlyje, o grynųjų pinigų operacijos buvo sumažintos tik nuo 15% iki 17%.
Šis poslinkis buvo gana tektoninis, nes pakeitė susijusių šalių vaidmenis. Sandorio metu grynaisiais abiejų šalių vaidmenys buvo aiškiai apibrėžti, o pinigų mainai už akcijas vaizdavo paprastą nuosavybės perdavimą. Pagrindinis visų grynųjų pinigų sandorių principas buvo tas, kad pirkėjui sumokėjus grynuosius pinigus pardavėjui, jis automatiškai įsigyja visą įmonės riziką. Tačiau keičiantis akcijomis rizika pasidalijama proporcingai nuosavybės daliai naujame ir sujungtame vienete. Nors grynųjų pinigų operacijų dalis smarkiai sumažėjo, ji visiškai netapo nereikalinga. Pavyzdžiui, visai neseniai „Google“ paskelbė debesų programinės įrangos kompaniją „Apigee“ apie 625 mln. USD. Tai sandoris grynaisiais, už kiekvieną akciją sumokant 17,40 USD.
šaltinis: reuters.com
Kitu atveju „Bayer“ planuoja įsigyti JAV sėklų įmonę „Monsanto“ pagal 128 USD akcijų sandorį, kuris skelbiamas kaip didžiausias grynųjų pinigų sandoris istorijoje.
# 2 - akcijų apsikeitimo sandoriai
Bendrovėms, kurių akcijomis prekiaujama viešai, vienas labai paplitęs būdas yra iškeisti įgijėjo akcijas į „Target Company“. Privačioms įmonėms tai yra protinga galimybė, kai „Target“ savininkas norėtų pasilikti dalį sujungto subjekto akcijų. Jei „Target Company“ savininkas užsiima aktyviu operacijų valdymu ir įmonės sėkmė priklauso nuo jo kvalifikacijos, akcijų apsikeitimas yra vertinga priemonė.
Tinkamas akcijų vertinimas yra nepaprastai svarbus akcijų apsikeitimo atveju privačioms įmonėms. Patyrę prekybininkai bankininkai taiko tam tikras metodikas vertindami tokias atsargas, kaip:
- 1) Palyginama įmonės analizė
- 2) Lyginamoji sandorių vertinimo analizė
- 3) DCF vertinimas
šaltinis: koreaherald.com
# 3 - skolų finansavimas
Vienas iš labiausiai pageidaujamų įsigijimų finansavimo būdų yra skolų finansavimas. Mokėjimas iš grynųjų nėra daugelio įmonių stiprybė arba jų balansai neleidžia. Taip pat sakoma, kad skola yra pigiausias būdas įsigijimų ir įsigijimų finansavimui finansuoti ir turi įvairių formų.
Paprastai bankas, išmokėdamas lėšas įsigijimui, tikrina numatomus tikslinės įmonės pinigų srautus, jų įsipareigojimus ir pelno maržas. Taigi kaip išankstinė sąlyga yra nuodugniai išanalizuota tiek bendrovių, tiek „Target“, tiek įsigyjančio asmens finansinė būklė.
Kitas finansavimo būdas yra turtu užtikrintas finansavimas, kai bankai skolina finansavimą, remdamiesi siūlomos tikslinės bendrovės įkaitais. Šie užstatai nurodo ilgalaikį turtą, atsargas, intelektinę nuosavybę ir gautinas sumas.
Skola yra viena iš labiausiai ieškomų finansavimo formų dėl mažesnių kapitalo sąnaudų nei nuosavas kapitalas. Be to, ji taip pat siūlo mokesčių lengvatas. Šios skolos dažniausiai yra „Senior“ arba „Revolver“ skolos, gaunamos su mažomis palūkanomis ir kvotos yra labiau reguliuojamos. Grąžos norma paprastai yra 4–8% fiksuotas / kintamasis kuponas. Taip pat yra subordinuota skola, kai skolintojai agresyviai moka paskolos sumą, tačiau taiko didesnę palūkanų normą. Kartais taip pat yra nuosavo kapitalo komponentas. Jų kuponų norma paprastai yra nuo 8% iki 12% fiksuota / kintama.
šaltinis: streetinsider.com
# 4 - vidutinio laikotarpio skola / beveik skola
Tarpinis finansavimas yra sujungta kapitalo forma, turinti skolos ir nuosavo kapitalo savybių. Savo pobūdžiu ji yra panaši į subordinuotą skolą, tačiau yra galimybė konvertuoti į nuosavą kapitalą. Tarpinio finansavimui geriausiai tinka tikslinės įmonės, turinčios tvirtą balansą ir nuolatinį pelningumą. Šios įmonės neturi stiprios turto bazės, tačiau gali pasigirti nuosekliais pinigų srautais. Tarpinio skolos arba beveik skolos fiksuotas kuponas yra nuo 12% iki 15%. Tai yra šiek tiek didesnė nei pavaldžios skolos.
Tarpinio finansavimo patrauklumas slypi jo lankstume. Tai ilgalaikis kapitalas, kuris gali paskatinti įmonių augimą ir vertės kūrimą.
# 5 - Investicijos į nuosavą kapitalą
Mes žinome, kad brangiausia kapitalo forma yra nuosavas kapitalas ir tas pats pasakytina apie įsigijimo finansavimą. Nuosavas kapitalas yra aukščiausio lygio, nes jis kelia didžiausią riziką. Didelės išlaidos iš tikrųjų yra rizikos premija. Rizikingumas kyla dėl to, kad nereikalaujama pretenzijų į įmonės turtą.
Pirkėjai, kurie orientuojasi į įmones, veikiančias nepastoviose pramonės šakose, ir turi nestabilius laisvus pinigų srautus, dažniausiai renkasi didesnį kapitalo finansavimą. Be to, ši finansavimo forma suteikia daugiau lankstumo, nes nėra įsipareigojimų vykdyti periodinius suplanuotus mokėjimus.
Vienas iš svarbių nuosavybės finansavimo įsigijimų bruožų yra nuosavybės atsisakymas. Investuotojai į nuosavą kapitalą gali būti korporacijos, rizikos kapitalo investuotojai, privatus kapitalas ir kt. Šie investuotojai prisiima tam tikrą nuosavybės teisę ar atstovavimą Direktorių valdyboje.
šaltinis: bizjournals.com
# 6 - pardavėjo grąžinimo paskola (VTB) arba pardavėjo finansavimas
Ne visi finansavimo šaltiniai yra išoriniai. Kartais pirkėjas finansavimo siekia ir iš tikslinių įmonių. Pirkėjas paprastai to naudojasi, kai susiduria su sunkumais gauti išorinį kapitalą. Kai kurie pardavėjo finansavimo būdai yra obligacijos, uždarbis, uždelsti mokėjimai, konsultavimo sutartis ir kt. Vienas iš šių būdų yra pardavėjo pastaba, kai pardavėjas skolina pirkėjui pinigus įsigijimams finansuoti, kai pastarasis moka tam tikrą dalį sandorį vėliau.
Skaitykite daugiau apie tiekėjo grąžinimo paskolą čia.
# 7 - Sverto išpirkimas: unikalus skolos ir nuosavo kapitalo derinys
Mes supratome skolos ir nuosavybės investicijų ypatybes, tačiau tikrai yra kitų sandorio struktūrizavimo formų. Viena populiariausių įsigijimų ir įsigijimų yra „Leveraged Buyout“. Techniškai apibrėžta, LBO yra valstybinės / privačios bendrovės arba įmonės turto pirkimas, kuris finansuojamas iš skolos ir nuosavo kapitalo.
Sverto išpirkimas yra gana panašus į įprastus įsigijimo ir įsigijimo sandorius, tačiau pastaruoju atveju daroma prielaida, kad pirkėjas ateityje iškrauna tikslą. Daugmaž tai yra dar viena priešiško perėmimo forma. Tai būdas sugrąžinti neefektyvias organizacijas į savo vėžes ir iš naujo kalibruoti vadovybės ir suinteresuotųjų šalių pozicijas.
Skolos kapitalo santykis šiose situacijose yra didesnis nei 1,0 karto. Skolos komponentas šiais atvejais yra 50–80 proc. Tiek įsigyjančiojo, tiek „Target Company“ turtas šio tipo verslo sandoriuose yra laikomas užtikrintu užstatu.
Šiuose sandoriuose dalyvaujančios bendrovės paprastai yra subrendusios ir generuoja pastovius veiklos pinigų srautus. Pasak Jennifer Lindsey knygoje „Verslininko vadovas kapitalui“ , sėkmingam LBO bus tinkamiausias sektorius gyvenimo ciklo augimo etape, turinti didžiulę turto bazę kaip užstatą didžiulėms paskoloms ir „ crème-de-la- kremas valdymo srityje.
Dabar turint stiprią turto bazę, dar nereiškia, kad pinigų srautai gali atsidurti antroje vietoje. Būtina, kad tikslinė įmonė turėtų stiprius ir pastovius pinigų srautus ir minimalius kapitalo reikalavimus. Mažas kapitalo poreikis kyla dėl sąlygos, kad susidariusi skola turi būti greitai grąžinta.
Kai kurie kiti veiksniai, pabrėžiantys sėkmingo LBO perspektyvas, yra dominuojanti padėtis rinkoje ir tvirta klientų bazė. Taigi tai ne tik jūsų matoma finansinė informacija!
Skaitykite daugiau LBO -
- referenceforbusiness.com
- fortune.com
- go4funding.com
Jei norite išmokti LBO modelio profesionaliai, galbūt norėsite pažvelgti į daugiau nei 12 valandų LBO modeliavimo kursą
Dabar, kai jau sužinojome apie LBO, šiek tiek išsiaiškinkime apie jo kilmę. Tai padės mums suprasti, kaip ji atsirado ir kiek ji yra aktuali šiandien.
Aštuntojo dešimtmečio pabaigoje LBO išaugo tarp nepageidaujamų obligacijų ir finansų siautulio. Daugumai šių išpirkimų buvo finansuojama didelio pajamingumo obligacijų rinka, o skola dažniausiai buvo spekuliacinio pobūdžio. 1980 m. Pabaigoje šiukšlių obligacijų rinka žlugo, per didelės spekuliacijos atvėso ir LBO prarado garą. Vėliau sugriežtintas reguliavimo mechanizmas, griežtos kapitalo reikalavimo taisyklės, dėl kurių komerciniai bankai prarado susidomėjimą finansuodami sandorius.
šaltinis: econintersect.com
2000 m. Viduryje LBO sandorių apimtis vėl padidėjo dėl didėjančio privataus kapitalo įmonių, kurios užtikrino lėšas iš institucinių investuotojų, dalyvavimo. Didelio pajamingumo nepageidaujamų obligacijų finansavimas užleido vietą sindikuotoms sverto paskoloms kaip pagrindiniam finansavimo šaltiniui.
Pagrindinė LBO idėja yra priversti organizacijas sukurti nuolatinį laisvų pinigų srautų srautą, kad būtų galima finansuoti skolą, gautą už jų įsigijimą. Tai visų pirma siekiama užkirsti kelią pinigų srautų persiuntimui į kitas nepelningas įmones.
Toliau pateiktoje lentelėje parodyta, kad per pastaruosius tris dešimtmečius išpirkimo tikslai sukėlė didesnį laisvą pinigų srautą ir patyrė mažesnes kapitalo išlaidas, palyginti su jų partneriais, kurie nėra LBO.
šaltinis: econintersect.com
Pliusai ir minusai yra dvi tos pačios monetos pusės ir abi egzistuoja kartu. Taigi LBO taip pat turi savo trūkumų. Didelė skolų našta padidina numatytą riziką išpirkimo tikslams ir tampa labiau veikiama ekonomikos ciklo nuosmukio.
2007 m. KKR nusipirko „TXU Corp.“ už 45 milijardus dolerių. Tai buvo įvardijama kaip viena didžiausių LBO istorijoje, tačiau 2013 m. Bendrovė pateikė apsaugą nuo bankroto. Pastarasis buvo skolingas daugiau nei 40 milijardų dolerių, o nepalankios pramonės sąlygos JAV komunalinių paslaugų sektoriui dar labiau pablogino situaciją. Vienas įvykis paskatino kitą ir, deja, žinoma, TXU Corp iškėlė bankrotą.
Bet ar tai reiškia, kad JAV korporacijos įtraukė juoduosius sąrašus į LBO? „Ne“. 2016 m. Rugsėjo mėn. Baigtas „Dell-EMC“ sandoris yra pakankamai aiškus požymis, kad „Leveraged“ išpirkimai vėl yra. Sandorio vertė yra apie 60 mlrd. USD, du trečdaliai jo finansuojami iš skolų. Ar naujai įsteigtas subjektas sukurs pakankamai pinigų srautų, kad galėtų aptarnauti didžiulę skolų krūvą ir žengti per sandorio sudėtingumą, reikia pamatyti.
šaltinis: ft.com
Lankstumas ir tinkamumas yra žaidimo pavadinimas
Finansavimą įsigijimams galima įsigyti įvairiomis formomis, tačiau svarbiausia yra tai, kiek jis yra optimalus ir kaip gerai suderintas su sandorio pobūdžiu ir didesniais tikslais. Svarbiausia yra sukurti finansavimo struktūrą pagal situacijos tinkamumą. Be to, kapitalo struktūra turėtų būti pakankamai lanksti, kad ją būtų galima pakeisti atsižvelgiant į situaciją.
Skola neabejotinai yra pigesnė nei nuosavas kapitalas, tačiau palūkanų reikalavimai gali sumažinti įmonės lankstumą. Didelės skolos sumos labiau tinka įmonėms, kurios yra subrendusios su stabiliais pinigų srautais ir kurioms nereikia didelių kapitalo išlaidų. Bendrovės, kurios stebi greitą augimą, jos augimui reikalingas didžiulis kapitalo kiekis ir konkuruoja nestabilios rinkos, yra tinkamesnės kandidatės į nuosavą kapitalą. Nors skolos ir nuosavas kapitalas yra didžiausias pyragas, yra ir kitų formų, kurios egzistuoja dėl kiekvieno sandorio unikalumo.
