seychellesartprojects.org

Kas yra apsikeitimo sandoriai?

Finansų apsikeitimo sandoriai apima dviejų ar daugiau šalių išvestinių finansinių priemonių sutarties sutartį, pagal kurią keičiami pinigų srautai pagal iš anksto nustatytą sąlyginę pagrindinę sumą, kuri paprastai apima palūkanų normos apsikeitimo sandorius, kurie yra kintamos palūkanų normos ir fiksuotos palūkanų normos keitimas. valiutos apsikeitimo sandoriai, tai vienos šalies fiksuoto valiutos kurso keitimas su kitos šalies kintamu valiutos kursu ir kt.

Pavyzdys

Supraskime tai pavyzdžio pagalba.

„EDU Inc.“ sudaro finansinę sutartį su „CBA Inc.“, pagal kurią jos susitarė keistis pinigų srautais, todėl LIBOR yra orientacinis indeksas. EDU Inc. mokės fiksuotą 5% palūkanų normą ir gaus iš CBA kintamą palūkanų normą LIBOR + 2%. Inc.

Dabar, jei matome, šioje finansinėje sutartyje yra dvi sandorio dalys abiem šalims.

• EDU Inc. moka fiksuotą 5% palūkanų normą ir gauna kintamą palūkanų normą (metinis LIBOR + 2%), o CBA Inc. - kintamą palūkanų normą (metinis LIBOR + 2%) ir fiksuotą palūkanų normą (5%).

Norėdami tai suprasti, dabar pažvelkime į skaičių.

Pirmiau pateiktame pavyzdyje tarkime, kad abi šalys vieneriems metams sudarė apsikeitimo sandorius su sąlygine pagrindine Rs suma 1, 00 000 / - (kadangi tai yra palūkanų normos apsikeitimo sandoris, todėl pagrindinė suma nebus keičiama). Ir po vienerių metų vienerių metų LIBOR vyraujančioje rinkoje yra 2,75%.

Mes analizuosime pinigų srautus pagal du scenarijus:

1. Kai vienerių metų LIBOR yra 2,75%,
2. Kai vienerius metus LIBOR padidėjo 50 bazinių punktų iki 3,25%

1 scenarijus (kai vienerių metų LIBOR yra 2,75%)

2 scenarijus (kai vienerių metų LIBOR yra 3,25%)

Žvelgiant į pirmiau minėtą pinigų srautų mainą, mums iškyla akivaizdus klausimas, kodėl finansų įstaigos sudaro swapo sutartį. 1 scenarijuje aiškiai matyti, kad fiksuotai mokančiai šaliai yra naudingi apsikeitimo sandoriai. Tačiau kai vienerių metų LIBOR padidėjo 50 bazinių punktų iki 5,25%, tai buvo nuostolinga dėl to paties apsikeitimo sandorio.

Atsakymas į tai yra lyginamasis tarifų pranašumas abiem šalims.

Lyginamasis tarifų pranašumas

Palyginamasis palūkanų normos pranašumas rodo, kad kai vienas iš dviejų skolininkų turi lyginamąjį pranašumą fiksuotos ar kintamos palūkanų rinkos sąlygomis, jis geriau apsimoka savo įsipareigojimus sudarydamas apsikeitimo sandorius. Iš esmės tai sumažina abiejų šalių išlaidas. Tačiau lyginamojo pranašumo argumente daroma prielaida, kad kredito rizika nėra susijusi ir lėšas galima pasiskolinti per apsikeitimo laikotarpį.

Kad suprastume lyginamąjį palūkanų pranašumą, tarkime, kad „EDU Inc.“ ir „CBA Inc.“ turi savo skolinimosi galimybes tiek fiksuotoje, tiek ir kintamojoje rinkoje (kaip nurodyta toliau pateiktoje lentelėje).

Bendrovė	Fiksuoto rinkos skolinimasis	Plaukiojančios rinkos skolinimasis
„EDU Inc.“	4,00%	Vieneri metai LIBOR-0,1%
CBA Inc.	5,20%	Vieneri metai LIBOR + 0,6%

Aukščiau pateiktoje lentelėje matome, kad EDU Inc. turi absoliučią pranašumą abiejose rinkose, o CBA Inc. - lyginamąjį pranašumą kintančių palūkanų rinkoje (nes CBA Inc. moka 0,5% daugiau nei EDU Inc.). Darant prielaidą, kad abi šalys yra sudariusios apsikeitimo sutartį su sąlyga, kad EDU Inc. mokės vienerius metus LIBOR ir gaus 4,35% per metus

Šios sutarties pinigų srautai yra aprašyti toliau pateiktoje abiejų šalių lentelėje.

„EDU Inc.“ pinigų srautai
Gautinas pagal apsikeitimo sutartį	4,35%
Mokama pagal apsikeitimo sutartį	LIBOR
Mokėtina skolinantis fiksuotoje rinkoje	4,00%
Grynasis efektas	LIBOR-0,35%
„EDU Inc.“ pinigų srautai
Gautinas pagal apsikeitimo sutartį	LIBOR
Mokama pagal apsikeitimo sutartį	4,35%
Mokama skolinantis kintančioje rinkoje	LIBOR + 0,6%
Grynasis efektas	4,95%

Žvelgdami į pirmiau nurodytus pinigų srautus galime pasakyti, kad EDU Inc. grynieji pinigų srautai yra LIBOR - 0,35% per metus, suteikiant jai 0,25% pranašumą , kurį EDU Inc. turėjo sumokėti, jei jis ėjo tiesiogiai plaukiojančioje rinkoje, t. LIBOR - 0,1%.

Pagal antrąjį „CBA Inc.“ scenarijų grynasis pinigų srautas yra 4,95% per metus, suteikiantis 0,25% pranašumą fiksuoto skolinimosi rinkoje, jei jis būtų vykdęs tiesiogiai, ty 5,20%.

Finansų apsikeitimo sandorių tipai

Finansiniame pasaulyje yra keli sandorių tipai. Tai yra prekė, valiuta, nepastovumas, skola, kredito įsipareigojimų neįvykdymas, grąžinamasis turtas, apsikeitimo sandoriai palūkanų normos apsikeitimo sandoris, akcijų apsikeitimo sandoris ir kt.

Toliau šiame straipsnyje išsamiai apžvelgsime valiutų apsikeitimo sandorius.

Finansų apsikeitimo sandorių vertinimas

Kadangi mes žinome, kad apsikeitimo sandoris yra ne kas kitas, o abiejų sandorio šalių obligacijų serija ar derinys, todėl jį įvertinti taip pat lengva.

Pavyzdžiui, tarkime, kad dvi kitos sandorio šalys A ir B sudaro apsikeitimo sandorius, kai A moka fiksuotą ir gaunamą kintamąją (žr. Toliau pateiktą 2 paveikslą). Šiame susitarime, jei matome, yra A obligacijų paketas.

1. A trūksta fiksuoto atkarpos mokėjimo obligacijos ir
2. Ilgai plaukiojantis kuponas, mokantis obligacijas.

Bet kuriuo momentu, vertės iš už fiksuotą mokesčių mokėtojas apsikeitimo yra tarp dabartinės vertės likusios slankiojo kurso mokėjimo ir dabartinės vertės likusios fiksuotu mokėjimo skirtumas ( B _flotacinio - B _fiksuoto ). Kadangi fiksuotos palūkanų normos imtuvas, apsikeitimo sandorio vertė yra skirtumas tarp dabartinės vertės likusios fiksuoto dydžio mokėjimo ir dabartinės vertės likusios kintamų palūkanų mokėjimo skirtumas ( B _fiksuoto - B _plūdė). Mes galime apskaičiuoti apsikeitimo vertę bet kuriai iš šalių ir tada lengvai sužinoti kitą, nes apsikeitimo sandoris yra išvestinių finansinių priemonių sutartis, ir mes žinome, kad išvestinė priemonė yra nulinės sumos žaidimas, kuriame vienos šalies pelnas yra lygus ir priešingas nuostoliui. kito. Taigi apsikeitimo sutarties vertės formulę galima apibendrinti taip:

• Vertė apsikeitimo sutartį (dėl Kintama mokesčių mokėtojas) = PV likusios fiksuoto dydžio mokėjimo (B _fiksuoto ) - vertė likę kintamų palūkanų mokėjimą (B _plūdė ) arba B _{fiksuoto -} B
• Apsikeitimo sandorio vertė (fiksuoto atlygio mokėtojui) = likusios fiksuotos palūkanų normos mokėjimo PV (B _kintama ) - likusio fiksuoto dydžio palūkanų (B _fiksuoto ) arba B _{kintamojo -} B vertė

Čia reikia atkreipti dėmesį į tai, kad atsiskaitymo dieną kintamosios atkarpos obligacijos vertė visada lygi sąlyginei pagrindinei daliai, nes atsiskaitymo atkarpos palūkanų norma yra lygi YTM arba obligacija yra nominalioji obligacija.

Pavyzdys

Tarkime, A & B dvejų metų laikotarpiui sudaro apsikeitimo sutartį, pagal kurią A moka fiksuotą (čia A trūksta fiksuoto kupono mokėjimo obligacijos) 4% palūkanų normą ir gauna iš B. LIBOR. Vieni metai jau praėjo ir abi šalys nori nedelsiant nutraukti sutartį.

Įsivaizduojama pagrindinė suma yra Rs. 1 000 000 / -, o dvejų metų LIBOR - 4,5%.

-1 scenarijus (jei šalis A moka pastoviai)

Čia, kadangi apsikeitimo sutartis turėjo baigtis po dvejų metų, tačiau kitos šalys ją nutraukia tik po vienerių metų. Taigi mes turime įvertinti apsikeitimo sandorį vienerių metų pabaigoje.

Pagal aukščiau pateiktą formulę apsikeitimo vertė = B _{plūduriuojanti -} B _{fiksuota, Kur,}

B _kintamasis = visų likusių kintamų palūkanų normų mokėjimų PV ir

B _fiksuotas = likusio fiksuoto dydžio mokėjimo PV.

Skaičiavimai:

B kintamasis ₌ kadangi mes vertiname apsikeitimo sandorį atsiskaitymo dieną, kintamos palūkanų mokėjimo PV būtų sąlyginė pagrindinė suma, ty Rs 100000 / -. Taip pat daroma prielaida, kad atsiskaitymo dieną kuponas buvo sumokėtas ilgam vakarėliui.

Taigi, B _plūdė = Rs. 100000 / -

B _fiksuotas = Bendras fiksuotas mokėjimas, kurį A turi sumokėti antraisiais metais, yra 100 000 Rp / - ir 4 000 R / - palūkanos (100000 * 0,04). Ši suma turi būti diskontuota su dvejų metų LIBOR, ty 4,5%.

(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e-0,045 * 1

= 99423,74

Taigi B _fiksuotas = 99423,74

Apsikeitimo sandorių vertė = 100000 Rs - 99423,74 Rs

= Rs 576,26

-2 scenarijus (jei šalis A moka plūduriuoti)

Pagal aukščiau pateiktą formulę, apsikeitimo vertė = B _{fiksuota -} B _{plūduriuojanti,}

Skaičiavimai:

B _{plūduriuojantis =} Čia taip pat kintamos palūkanų mokėjimo PV būtų sąlyginė pagrindinė suma, ty Rs 100000 / - kadangi mes vertiname apsikeitimo sandorį atsiskaitymo dieną.

Vadinasi, B _plūduras = Rs 100000 / -.

B _fiksuotas = Bendras fiksuotas mokėjimas, kurį B turi sumokėti už antrus metus, yra 100 000 Rs / - ir 4 000 R / - palūkanos (100000 * 0,04). Mes sumažinsime šią sumą su dvejų metų LIBOR, ty 4,5%.

(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e-0,045 * 1

= 99423,74

Taigi B _fiksuotas = 99423,74

Apsikeitimo sandorių vertė = Rs 99423,74 - Rs 100000

= - 576,26 Rs

Pagal pirmiau paaiškintus scenarijus matėme apsikeitimo sandorių vertinimą atsiskaitymo dieną. Bet kas, jei sutartis nebus nutraukta atsiskaitymo dieną?

Apsikeitimo sandorių vertinimas - iki atsiskaitymo datos

Pažiūrėkime, kaip atliekamas vertinimas tuo atveju, jei sutartis nėra nutraukta atsiskaitymo dieną.

Įmokos už fiksuotą koją vertinimas išlieka toks pat, kaip paaiškinta pirmiau. Tačiau plaukiojančios kojos vertinimas yra šiek tiek pakeistas. Kadangi atsiskaitymo dieną mes nestovime, mokant kintamą palūkanų normą, diskontuojama likusį laikotarpį Pagrindinė pagrindinė suma + Kintamos palūkanų normos mokėjimas .

Pažvelkime į pavyzdį.

Tarkime, A & B dvejiems metams sudaro apsikeitimo sutartį, pagal kurią A moka fiksuotą (čia A trūksta fiksuoto kupono mokėjimo obligacijos) 4% palūkanų normą ir gauna iš B. LIBOR. Po pusantrų metų abi šalys nori nedelsdamas nutraukti sutartį.

Įsivaizduojama pagrindinė suma yra Rs. 1 000 000 / -, o dvejų metų LIBOR - 4,5%.

Apsikeitimo sandorių vertė = B _{kintama -} B _{fiksuota, kur,}

B _kintamasis = visų likusių kintamų palūkanų normų mokėjimų PV ir

B _fiksuotas = likusio fiksuoto dydžio mokėjimo PV.

B kintamasis ₌ kadangi vertinimas atliekamas likus šešiems mėnesiams iki atsiskaitymo, kintamos palūkanų mokėjimo PV būtų sąlyginė pagrindinė suma, ty Rs 100000 / - pridėjus kintamos palūkanų atkarpos mokėjimą, kuris turi būti sumokėtas per ateinančius šešis mėnesius. Tą patį galima sužinoti naudojant dvejų metų LIBOR kreivę.

(P + C) * e -r * t = (100000 + 4500) * e-0,045 * 0,5

= 102175,00

Taigi, B _plūdė = Rs.102175.00

B _fiksuotas = Bendras fiksuotas mokėjimas, kurį A turi atlikti antrus metus, yra 100 000 Rp / / ir palūkanos Rs 4 000 / - (100000 * 0,04). Ši suma turi būti diskontuota su dvejų metų LIBOR, ty 4,5% šešiems mėnesiams, nes likus šešiems mėnesiams galioti sutartis.

(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e-0,045 * 0,5

= 101686.12

Taigi, B _fiksuotas = 101686,12

Apsikeitimo sandorių vertė = Rs.102175 - Rs.101686.12

= Rs 488,88

Kas yra valiutų apsikeitimo sandoriai finansuose?

Kaip ir palūkanų normos apsikeitimo sandoris (kaip paaiškinta aukščiau), valiutos apsikeitimo sandoriai (dar vadinami kryžminiais valiutų apsikeitimo sandoriais) yra išvestinė finansinė priemonė tam tikrų pinigų srautų keitimui iš anksto nustatytu laiku. Pagrindinis skirtumas yra tas, kad pagal valiutų apsikeitimo sandorius pagrindinė suma yra keičiama (neprivaloma) sutarties sudarymo metu, taip pat pasibaigus sutarties terminui, o pinigų srautai yra skirtingomis valiutomis, todėl atsiranda didesnė kredito rizika.

Kitas skirtumas tarp šių apsikeitimo sandorių yra tai, kad palūkanų normos apsikeitimo sandorio metu pinigų srautai yra užskaitomi atsiskaitymo metu, tuo tarpu valiutos apsikeitimo sandoriu tas pats neužskaitomas, o iš tikrųjų keičiamasi tarp šalių.

Valiutų apsikeitimo sandoriai

Tarkime, dvi bendrovės „EDU Inc.“ (įsikūrusi JAV) ir „CBA Inc.“ (įsikūrusi Indijoje) sudarė valiutų apsikeitimo sandorius, kuriuose „EDU Inc.“ moka 5% INR ir gauna 4% USD (o „CBA Inc.“ moka 4%). JAV doleriais ir gauna 5% INR) kasmet ateinančius dvejus metus (žr. Paveikslėlį: 3 ). Sutarties pradžioje abi šalys apsikeitė tam tikru pagrindinių sumų kiekiu (EDU Inc. keitė 80000 USD, o CBA Inc. - 100000 INR). Dabartinė neatidėliotina palūkanų norma yra 65 INR / USD.

Kiekvieną atsiskaitymo dieną „EDU Inc.“ sumoka 5000 INR (100000 * 0,05) CBA Inc. ir gauna atitinkamai 3200 USD (80000 * 0,04) iš CBA Inc. Be to, pasibaigus sutarčiai, abi šalys keičia pagrindinę sumą, ty EDU Inc. moka 100000 INR, o CBA Inc. - 80000 USD.

Valiutų apsikeitimo sandorių finansuose vertinimas

Valiutų apsikeitimo sandoriai vertinami taip pat, kaip palūkanų normos apsikeitimo sandoriai, naudojant DCF (obligacijų metodą). Taigi,

Valiutų apsikeitimo sandorių vertė (ilgas vienai obligacijai) = B _{ilgas valiutai -} S _o * B _{trumpas valiutai ,}

Valiutų apsikeitimo sandorių vertė (trumpas vienai obligacijai) = B _{trumpas valiuta -} S _o * B _{ilgas valiuta, kur}

S _{0 =} valiutos neatidėliotinas kursas

Supraskime tai per skaitmeninį.

Atsižvelgdami į pirmiau pateiktą pavyzdį, tarkime, kad palūkanų norma Indijoje yra 6%, o JAV - 4%. Tarkime, kad palūkanų norma išlieka pastovi per visą apsikeitimo sandorių galiojimo laikotarpį abiejose ekonomikoje. Valiutų kursai yra 65 INR / USD .

Prieš pradėdami vertinti apsikeitimo sutartį, pirmiausia peržiūrėkite pinigų srautus, pateiktus šioje lentelėje:

* Diskonto koeficientas gautas naudojant formulę e -r * t

# Pinigų srautų PV gautas pagal formulę pinigų srautai * diskontavimo koeficientas

Kaip minėta pirmiau, valiutų apsikeitimo sandoriai taip pat vertinami naudojant diskontuotus pinigų srautus. Todėl čia apskaičiuosime bendrą pinigų srautų PV abiem valiutomis.

INR pinigų srautų PV = 53820,36 INR

USD pinigų srautų PV = 28182,30 USD

Kadangi „EDU Inc.“ ilgą laiką naudoja USD, o INR - mažai, todėl

Apsikeitimo sandorių vertė = B _USD - S ₀ * B _INR

= 28182,30 - (1/65) * 53820,36

= 28182,30 - 828,01 = 27354,49

Trumpai

• Tai ne biržos išvestinių finansinių priemonių sutartis tarp dviejų šalių, keičianti pinigų srautų seką su kita iš anksto nustatyta norma nustatytą laiką.
• Pagal apsikeitimo sandorius viena šalis keičia fiksuotus pinigų srautus mainais už kintamus pinigų srautus, kuriuos keičia kita sandorio šalis.
• Labiausiai paplitę finansų apsikeitimo sandoriai yra palūkanų normos ir valiutos apsikeitimo sandoriai.
• Paprastas vanilės palūkanų normos apsikeitimo sandorius apsikeičia fiksuoto dydžio mokėjimu už kintamą palūkanų mokėjimą per apsikeitimo sandorių laikotarpį.
• Apsikeitimo sutartis prilygsta dviejų obligacijų vienalaikiai pozicijoms.
• Palyginamasis palūkanų normos pranašumas rodo, kad kai vienas iš dviejų skolininkų turi lyginamąjį pranašumą fiksuotos arba kintamos palūkanų rinkos sąlygomis, jis geriau apsimoka savo įsipareigojimus sudarydamas apsikeitimo sandorį.
• Fiksuoto tarifo imtuvo apsikeitimo vertė yra skirtumas tarp likusio fiksuoto palūkanų mokėjimo dabartinės vertės ir likusios kintamosios palūkanos dabartinės vertės ir kintančios palūkanų normos, imtuvas yra skirtumas tarp likusios kintamos palūkanos įmokos vertė ir likusio fiksuoto palūkanų mokėjimo dabartinė vertė.
• Valiutų apsikeitimo sandoriai keičia pinigų srautus skirtingomis valiutomis kartu su pagrindine suma pradžios ir suėjus terminui, nors tai nėra privaloma.